大叔美股筆記

本業規模化帶動核心合約 ACV 攀升至每 MW 2,000–2,500 萬美元，但全年高達 250 億美元 CapEx 使自由現金流深度為負。現價 223 美元處於基準情境合理區間，在需求已被驗證後，下一步考驗資本效率與每股現金流轉換能力。現階段風險報酬介於多空之間，建議保留核心部位不急於追高，靜待 2027 年正式財測指引

核心關鍵礦物鈾業務正式由虧轉盈且新生產成本降至 23 美元／磅低檔，加計 90.5 萬磅釩庫存與 60 萬磅快速重啟產能，具備良好防禦與彈性。雖然合併 headline 虧損受新事業前期投資拖累，但本業造血能力已獲驗證。當前獲利能力持續改善且長期選擇權充裕，估值具備三成以上修復空間

CY26 營收展望連續三次上修且 半導體 設備需求從先進邏輯、記憶體 HBM 與 先進封裝 擴散至 ICAPS 成熟市場，最大客戶更提供 8 季 forecast 與 5 年技術路線圖。成長動能由窄變寬且能見度結構性拉長至 CY27，目前設備上升週期尚未見到煞車痕跡

前五大雲端客戶 CapEx 持續上修且 AWS 追加大單，實質盈利能力足以吸收較高折現率。業績證明 AI 盈利故事成立，惟記憶體成本上升反映供應鏈分拆利潤之動態

先進製程與封裝產能維持滿載，為 AI 晶片放量過程中不可或缺之核心收費站。基本面增量明確，為戰術部位逢拉回分批小量加碼之關鍵標的

資料中心與客製化晶片成長強勁，全年度指引大幅上修反映 AI算力 互連需求放量。唯客製化產品比重提高致毛利率由 58.9% 降至 58.0%，仍待營業槓桿發揮效益。核心業務具備強大技術與客戶黏著度，現有持倉建議續留但追價需保留安全邊際

擴大採購範圍涵蓋推論加速器、儲存與網路介面，權證歸屬條件與長期採購承諾深度綁定。與供應鏈深化多年期客製化晶片合作，凸顯自研晶片基礎設施長期投入決心

指數基本面仍具支撐但估值高昂，過低股權風險溢價顯示市場敏感度提升。維持美股多頭但調降 Beta，向具實質盈利之龍頭與價值股輪動

法案推進與監管改善降低尾部風險，扮演高 Beta 制度外稀缺資產角色。加密貨幣配置維持 2% 至 4%，作為貨幣貶值之高波動對沖部位

若 Jackson Hole 出現意外鷹派言論，大盤面臨複製 2022 年等級的顯著回檔風險，戰術層應立即降低風險暴露。若 $VIX 突破 20 則可分批運用保留子彈承接被錯殺的 AI 贏家

參院 CLARITY 法案若投票失敗可能引發短線回測 $62K-66K，但政策框架方向未變。核心政策迴路未受破壞，若短線回測反而是分批布局的點位

財報超越指引高標且全年展望上修，Design Automation 營收成長 52.6% 展現強勁營運動能。營收與獲利能力同步改善，Ansys 整合開始產生實質槓桿且整體營運走在正確軌道上

透過引進戰略股東、併購後去槓桿與股票回購優化資本結構，降低股本稀釋風險。$NVDA 戰略入股深化晶片設計與數位孿生生態系合作，其戰略價值高於單純財務投資