#MU $1,600 目標價的蜜糖與未爆彈 — 大叔美股筆記重點整理

美光 (MU) 估值重估與結構性需求論點

—Aletheia Capital 將美光目標價設在 $1,600，核心邏輯在於 AI 伺服器中記憶體價值占比將衝上 70%，且估值框架應由 PBR 轉向 PER。

$MU ↓看空長期

將結構性接近循環高點的 EPS 套用軟體業的高 PE 估值，極易在循環翻轉時面臨雙殺。10 倍 PER 配上 Peak EPS 的組合在記憶體史上多次被驗證為頂部訊號，應警惕估值定錨回歸 PBR 的風險

記憶體中期

SocAMM 取代插槽式記憶體與 KV Cache 需求是實打實的結構性增量，短期 DRAM 報價因產能被 HBM 虹吸而維持強勁。短期漲價趨勢確立但長期產能擴張與低階替代風險仍存，不應假設 ASP 能永不回頭地漲下去

—單一機櫃單價高達 2,600 萬美元，若下游 CSP 無法透過 AI 服務回收成本，將引發 CapEx 斷崖。下游 AI 變現速度若跟不上硬體成本暴漲，2027 年記憶體報價將面臨雪崩式修正的引信

AI基建長期

上游供應商的營收建立在下游 CSP 的 CapEx 投入，而 CapEx 最終取決於 AI 業務的 ROIC。目前極端高的 BOM 佔比對下游客戶的利潤回收形成巨大挑戰。