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大叔美股筆記 · 2026.08.29 週六 · Substack

Marvell $MRVL 2026財年第二季財報解析

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$MRVL 財報與全年度指引：客製化晶片拉升營收天花板與毛利率結構壓抑

  • —公司上修 FY2027 與 FY2028 營收展望至 120 億與 180 億美元，資料中心業務連續兩季加速成長
  • —研發費用中股權激勵薪酬占比由 7.7% 增至 11.9%，需持續關注稀釋壓力與實際現金流轉換效率
$MRVL ↑看多 長期

資料中心與客製化晶片成長強勁，全年度指引大幅上修反映 AI算力 互連需求放量。唯客製化產品比重提高致毛利率由 58.9% 降至 58.0%，仍待營業槓桿發揮效益。核心業務具備強大技術與客戶黏著度，現有持倉建議續留但追價需保留安全邊際

AI算力 ↑看多 長期

雲端巨頭對客製化加速器與高速網路晶片採購強勁，推進 光通訊 1.6T 與 記憶體 CXL 擴展需求。整個 AI 叢集規模擴大帶動資料傳輸需求，使核心互連與客製化晶片持續受惠

Google 權證協議解析與互連技術（Scale-out / Scale-across / Scale-up）進展

  • —與 Google 簽署之 $120B 商業協議涵蓋多產品線，權證發行最高帶來 6.4% 稀釋，主要效益將落在 FY2029 之後
  • —Scale-out 800G 與 1.6T 需求強勁，Scale-across 切入跨園區 DCI，Scale-up 則由 銅纜 逐步轉向 NPO 與 CPO 光學互連
  • —CXL 記憶體擴展產品 Structera 進入高量產階段，協助客戶解決大模型推論之記憶體瓶頸
$GOOGL ↑看多 長期

擴大採購範圍涵蓋推論加速器、儲存與網路介面，權證歸屬條件與長期採購承諾深度綁定。與供應鏈深化多年期客製化晶片合作，凸顯自研晶片基礎設施長期投入決心

光通訊 ↑看多 中期

800G 需求維持強勁且 1.6T DSP 開始放量，光學互連比重隨機櫃與叢集擴大而持續提升。Scale-up 從 銅纜 往光學遷移趨勢明確，NPO 與 CPO 雙軌部署推升光通訊內涵價值

記憶體 ↑看多 中期

AI 推論對記憶體容量與頻寬需求急迫，高價記憶體環境促使雲端客戶加速採用 CXL 擴展架構。記憶體擴展與共享架構經濟價值顯現，推動整體記憶體傳輸鏈路升級

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