KOL 日報

今日主題

SpaceX 斥資 80 億美元收購低頻頻譜進軍行動通訊，低頻補足穿透但面臨地面微型基站建置與資本開支考驗

—SpaceX 與 Grain 達成協議，擬斥資約 80 億美元收購 800MHz 全國性低頻頻譜，搭配既有 2GHz 衛星頻譜，取得在美自建獨立地面行動網路的關鍵執照
—Starlink Mobile 策略從早期的補足偏遠死角轉向直接經營終端門號用戶，引發市場恐慌，T-Mobile（$TMUS）、AT&T（$T）與 Verizon（$VZ）等傳統電信巨頭單日重挫近一成
—800MHz 頻譜雖能補足衛星通訊在室內穿透與都會高密度容量的物理缺陷，但頻寬僅 5 至 14MHz，初期將採衛星為主、地面微型基地台為輔的架構主打低價基礎門號，太空發射優勢並無法完全取代地面網路建設
—通訊鐵塔業者 American Tower（$AMT）與 Crown Castle（$CCI）受惠於未來衛星與地面小型基地台整合配套需求逆勢上揚，顯示市場重新評估通訊基礎設施與客戶價值的分配
—SpaceX 估值重估的關鍵在於能否以遠低於傳統電信商的新增資本成本獲取付費用戶，若陷入巨額地面資本支出將壓抑獲利飛輪；反之傳統電信商的高資本開支護城河與長期定價權則將面臨持續侵蝕

FOMO研究院 · 美股送分題

Google 簽訂 43 億美元核電擴容長約，AI 算力缺電帶動舊機組資產重估與雲端反向銷售

—Google（$GOOGL）出資 43 億美元攜手 Constellation Energy（$CEG）升級 11 座現有核電機組以擠出 890 MW 容量，並鎖定 20 年長期購電協議，凸顯超大規模雲端平台積極鎖定電力資源
—相較新建核能反應爐動輒耗時十五年且造價高昂，核電升級擴容單位成本僅每千瓦 4,800 美元且能提早近十年商轉，是因應美國 PJM 電網 2028 年起出現 6.8 GW 電力缺口最經濟可行的方案
—科技巨頭以頂級企業信用簽署長約，徹底改變公用事業融資模式，讓具備現成擴容空間與執照延役能力的舊核電資產享有顯著稀缺溢價
—Google 在簽約購電同時與 CEG 簽訂五年技術合作，導入 Google Cloud 與 Gemini Enterprise 於電力選址、設備運維與電網防護，開創將 AI 與雲端服務反向銷售進敏感公用事業核心體系的新商業模式
—AI 行情正由純硬體想像轉向實際交付進度與供電合約，資金開始嚴格檢驗終端收入依據與履約能力，供電方享有更高溢價空間

FOMO研究院 · 大叔美股筆記

Marvell 上修長期營收展望至 200 億美元，光通訊高速互連與 OCS 光開關成為 AI 擴展物理剛需

—Marvell（$MRVL）管理層在過去十個月內四度調升 2028 年營收目標至 200 億美元、2031 年中位數達 800 億美元，增量主要由 800G 與 1.6T 光訊號處理晶片及交換器晶片實質出貨帶動
—在 AI 資料中心內部，晶片間傳輸佔總流量 85% 以上，高速互連是運算集群擴張的物理硬限制，光通訊產業鏈具備長期穩固的量價齊揚動能
—單晶片與單加速器光含量隨集群擴展攀升，OCS 光電路交換器迎來全新商機，若 2028 年底獲 NVIDIA（$NVDA）導入擴大部署，預估 2030 年 OCS 年度市場規模將突破 200 億美元
—客製化晶片業務雖面臨博通（$AVGO）競爭，但研發費用由客戶 NRE 買單，帶動長期營業利益率目標上看 44% 至 46%，本質為具高經營槓桿的進攻期權
—儘管 Lumentum（$LITE）等光通訊標的創高，市場仍在等待 Marvell 與 Google 合作設計的實質落地，反映資金對前瞻指引與交付節奏的比較更趨嚴格

FOMO研究院 · FundaAI · 大叔美股筆記

前沿模型新訓練週期開啟，台積電先進製程擴產推升 ASML 曝光機出貨預估

—Google 發布 Gemini 4 證明擴展定律依然奏效，帶動 OpenAI、Anthropic、Meta（$META）與 xAI 齊聚加碼基礎模型訓練，五大巨頭軍備競賽升溫正式開啟新一輪前沿訓練週期
—算力擴充持續推升先進晶圓代工與先進封裝需求，台積電（$2330.TW）先進製程擴產步調成為決定整體半導體產業成長上限的關鍵節奏
—因應先進邏輯製程推進與記憶體微縮的雙重拉動，市場全面上修 ASML（$ASML）在 2027 年與 2028 年的 EUV 設備出貨預測至 100 台與 125 台
—高階先進封裝、先進製程、HBM 及高階 ABF 載板緊缺狀態預計一路延續至 2028 年，具技術壁壘的 AI 基建核心供應鏈具長期高確定性保護
—軟體應用方面，Meta 個人代理產品 Muse 留存率改善為擴大獲客奠定基礎；長期架構下，電腦操作代理預估可自動化約 1.8 億全職員工任務時數，為 AI 服務商開創約 1 兆美元年度額外營收

FundaAI · MacroMicro 財經M平方

美債十年期殖利率升破 5%，實質利率反映景氣韌性無礙美股多頭但壓抑小型股擴散

—美國十年期公債殖利率突破 5%，主要由反映經濟成長預期上修的實質利率推動，而非通膨失控；美國第二季 GDP 終值上修至 2.2%，非農就業月增 2.9 萬人但逾半數產業維持擴張，失業率 4.2% 伴隨勞參率回升
—歷史數據驗證資訊科技與金融等循環性類股與長天期公債殖利率高度正相關，景氣擴張帶動企業獲利持續修復，實質利率走高無礙美股大盤多頭格局
—聯準會 9 月轉向升息係基於經濟強韌所採取的預防性政策收緊，藉由容納限制性利率加速通膨達標；非農降溫雖使十月升息押注退場，但長端高利率仍壓抑整體市場擴散動能
—美股大盤內部結構明顯分化，標普 500 ETF（$SPY）與道瓊 ETF（$DIA）靠防禦、公用事業與能源板塊走強收紅，但融資成本高壓使小型股羅素 2000 ETF（$IWM）連續五週收黑
—前期領漲的半導體族群如 Arm（$ARM）、英特爾（$INTC）與泰瑞達（$TER）大幅回吐拖累費城半導體 ETF（$SOXX），市場對晶片需求敘事轉向檢驗終端收入能見度

MacroMicro 財經M平方 · 大叔美股筆記

中東原油出口回升至戰前 94%，高基期效應預告明年能源通膨壓力逐步鈍化

—美伊衝突雖延續，但中東 9 月原油出口量已回升至戰前 94%，主要產油國受經濟利益驅使繞道維持出口，國際油價於每桶 90 至 100 美元區間獲得支撐，供應未陷入完全中斷的最差劇本
—最新 8 月核心 PCE 年增率因統計方法修訂調降 0.4 個百分點，近 3 至 6 個月年化變動率與月增率均維持在 0.2% 安全水準，顯示核心通膨並未外溢擴散
—今年下半年至明年首季為高油價帶來的能源通膨最高壓期，隨明年第二季基期大幅墊高，整體物價指標年增率將順勢放緩
—貨幣政策方面，升息雖無法直接增加原油產量，但有助於錨定大眾通膨預期防範搶購行為，並抑制耐用品與利率敏感性需求

MacroMicro 財經M平方

法國公債殖利率逼近 5% 源於國會財政預算僵局，屬個別國別風險不致引發歐債危機

—法國十年期公債殖利率突破 4.9% 逼近 5%，創 2002 年以來新高，與德國公債利差擴大逾 150 個基點，引發歐元匯價走弱與歐洲股市波動
—法國 2027 年預算案計畫透過 540 億歐元撙節將赤字率由 5.4% 降至 5%，但因國民議會無單一政黨過半且左翼社會黨及右翼國民聯盟反對，政府面臨不信任案與倒台危機
—法國公債拋售源於單一國家政治動盪與財政預算僵局，屬個別國別風險，不致蔓延演變為系統性歐債危機
—與 2022 年英國迷你預算危機不同，本次歐元區並無央行緊縮與財政刺激對撞之矛盾，歐洲央行存款機制利率已拉至與核心通膨相當，無大幅連續升息之必要

MacroMicro 財經M平方

今日主題

SpaceX 斥資 80 億美元收購低頻頻譜進軍行動通訊，低頻補足穿透但面臨地面微型基站建置與資本開支考驗

Google 簽訂 43 億美元核電擴容長約，AI 算力缺電帶動舊機組資產重估與雲端反向銷售

Marvell 上修長期營收展望至 200 億美元，光通訊高速互連與 OCS 光開關成為 AI 擴展物理剛需

前沿模型新訓練週期開啟，台積電先進製程擴產推升 ASML 曝光機出貨預估

美債十年期殖利率升破 5%，實質利率反映景氣韌性無礙美股多頭但壓抑小型股擴散

中東原油出口回升至戰前 94%，高基期效應預告明年能源通膨壓力逐步鈍化

法國公債殖利率逼近 5% 源於國會財政預算僵局，屬個別國別風險不致引發歐債危機

追蹤

美國聯準會 FOMC 利率決策會議（估 2026-11 初，編註：下次會議日期待確認）

法國國民議會 2027 年財政預算案審議與不信任案動向（估 2026-10 至 2026-11，編註：預算會期審議中）

Google 與各大 AI 實驗室前沿模型進展檢驗（估 2026-Q4 至 2027-Q1）

全球原油高基期效應與能源通膨轉折窗口（估 2027-Q2）

來源