$BE 交付執行力與 AIDC 表後電力架構：鈧料供應無虞但維運量能待考驗
- —北美 AIDC 電力缺口達 15GW 且渦輪機短缺將延續至 2030 年，推動表後 SOFC 需求強勁且產能排至 2028 年
- —空頭報告後估值倍數大幅修正，市場定價焦點已完全由概念需求轉向實質 shippable MW 與交付節奏
產能預估 2027 年底達 2.7GW 且 2027 年交付 2.2GW 高於市場共識。鈧金屬採購已分散至美日馬且單 GW 耗用僅 15 噸、短期無斷供之虞，真正被低估的風險在於維運組織能否跟上 multi-GW 裝機規模。在做空報告導致 EV/EBITDA 估值由 85 倍腰斬至 42 倍後，下半年交付執行力與 2027 年指引將成為股價重估的核心催化劑
電網併網遞延與發電設備交期限制拉長 time-to-power 溢價，SOFC 具備模組化部署與原生支援 800V 架構優勢。資料中心電力短缺具備長期結構性，表後燃料電池不僅是過渡方案更將在次世代 AIDC 架構中佔據關鍵地位