MacroMicro 財經M平方

第二季營收 962 億美元大超預期，其中雲端巨頭僅占一半，主權 AI 年增逾 300% 且企業與新興雲端客戶大幅成長，證明 AI算力 需求多元擴散。市場質疑算力證券化為次貸風暴，但 AI 具備動態擴張的潛在市場與 scaling law 突破潛力，本質與房市固定需求不同，且持續回購股票展現強勁自由現金流。多元客戶結構與 Vera Rubin 量產放量確立成長動能，短期存貨與融資疑慮不改長期基本面擴張趨勢

S&P 500 創歷史新高後拉回修正，主因美債長端殖利率飆升壓抑科技股估值，加上 地緣政治 風險未解。美債殖利率回跌與財政部擴大債務回購短線緩解估值壓力，大盤呈現高檔震盪盤整

費半受美債殖利率衝高壓抑高估值科技股影響，修正幅度逾 5%，隨後受 $SKHY 宣佈庫藏股回購與 $MRVL 及 $GOOGL 合作帶動出現止跌。半導體 板塊短期受殖利率干擾加劇修正，但產業基本面與利多支撐下跌勢已獲初步安撫

KOSPI 指數 7 月拉回後反彈近 20%，雖盤中一度大跌 6% 逼近熔斷，但隨即受 $SKHY 庫藏股回購支撐拉回。南韓製造業 PMI 與經濟領先指標創新高，基本面足以支撐韓股重返多頭軌道

SK 海力士宣佈 40 兆韓元大規模股票回購計畫，展現對獲利能力與高階 記憶體 優勢的信心，有效安撫南韓股市與 半導體 族群。企業積極回購庫藏股奠定估值底部，記憶體 供不應求將持續驅動獲利爆發

三星高階折疊機 Galaxy Fold 8 熱銷帶動追加訂單，配合高階 記憶體 漲價與晶圓代工獲利修復，整體估值降至歷史低位。消費電子回溫與 AI 記憶體需求強勁，預估本益比偏低提供明確安全邊際

台灣靠晶圓代工與 先進封裝 技術領先全網，帶動台灣經濟 GDP 年增達 11% 遠超韓國。台灣在 AI 完整供應鏈具備全球獨占優勢，長線基本面與匯率結構均優於同業國

作為 AI 供應鏈核心，財報後表現相對強勢並逼近歷史新高，展現大型權值股的避險與流動性優勢。在市場對中小型股漲價題材邊際效應遞減之際，資金顯著向具備極高現金流與技術壁壘的 $2330.TW 與龍頭靠攏。大型權值股在此輪反彈中展現出高於中小型股的穩定度與資金吸引力

台股反彈過程中表現穩健且回檔幅度顯著小於中小型股，反映市場在利多鈍化後重新評估供應鏈的獲利品質。作為全球 先進製程 獨家供應商，與 $NVDA 同樣具有極強的定價權與客戶黏著度。先進製程龍頭的高現金流與獲利確定性成為資金避風港

受非農數據爆冷與 降息/升息 預期回落帶動，指數強勢反彈逾 15% 並收複 46000 點關卡，但外資在期貨市場維持高額淨空單主要為對沖正 2 ETF 規模擴大。大盤報復性反彈後將進入結構分化，資金從題材炒作回歸基本面質優股

第二季資本支出持續上修且雲端與 AI應用 獲利同步回升，證明大手筆資本支出已開始轉化為實質營收成長。在 LLM 模型價格戰下，兼具基礎設施與應用生態系者更具競爭力。CSP 巨頭資本支出與獲利形成良性循環，整體營運展望無虞

Azure 雲端需求強勁，資本支出高企但獲利持續超越市場預估。隨 Token 成本下降，Copilot 等企業級 軟體股 應用層變現速度有望加快。企業級軟體與雲端訂閱營收穩健成長，為 AI 落地最大受惠者