Capital Flows Research

2024 年底戒嚴落幕後的首波漲勢由政策改革消除折價推動，隨後獲利三倍增長帶動指數翻倍、本益比反而壓縮。6 月散戶槓桿追價引發噴出頂部，7 月回檔屬於槓桿去化而非政策逆轉，目前遠期本益比僅約長期均值一半，反映市場預期 記憶體 週期見頂。在政策改革架構維持完整且估值處於歷史極端折價下，KOSPI 短期將在 7000 點附近維持槓桿出清後的區間盤整

標普 500 期貨持續在 7600 至 7800 點區間震盪，跌破 7600 後隨即在 Globex 時段均值回歸。實質利率上升但信用利差平坦，顯示強勁經濟成長正在吸收緊縮效應，多空力道相互拉鋸。多空力量相互拉鋸，除非聯準會出現極端政策錯誤，標普 500 指數短線將維持在 7600 至 7800 點區間震盪

半導體籌碼尚未出現投降式拋售，市場逢低買進並合理化基本面。$SMH 當前處於關鍵決策點，將決定是開啟新一波下跌還是打出更高低點重返歷史新高。$SMH 籌碼尚未完成投降式洗牌，目前為決定開啟下行波段或重返新高的關鍵決策點

30 年期國債殖利率 $^TYX 逼近歷史高位，長端殖利率曲線呈熊市陡峭化，反映市場對終點利率定價過低。30 年期殖利率持續逼近歷史高位與長端熊市陡峭化，證實名目 GDP 成長強勁且高利率結構未變

標普 500 指數於歷史高位震盪，金融板塊隨利率上升而走強，驗證整體經濟系統能夠承受高利率環境。金融股隨利率上升走強且殖利率曲線熊陡，打破了利率上升必導致系統破裂的傳統觀念

股價拉回主因市場與板塊流動性因素而非基本面。透過提供 GPU 殘值擔保並掌控圍繞自身產品的生態市場，AI算力 金融化進一步鞏固了商業壟斷地位。拉回源於大盤流動性而非基本面惡化，算力金融化正進一步深化其壟斷護城河

債務增加不代表悲觀，危機僅發生於資產負債錯配時；$NVDA 增加債務並以持續升值的 GPU 當作抵押，屬於對自身業務前景的強烈看好。以升值資產為抵押擴大債務結構屬積極投資行為，非資產負債表失衡的預警訊號

價漲且買權偏度同步上升，呈現標準 Gamma Squeeze 訊號。由於履約價僅掛到 18 美元且流通籌碼低，交易商被軋空後被迫避險。此格局極度類似 $GME 的第二段噴發，即買權熱潮迫使交易商回頭買入現貨，推動股價進入拋物線走勢。

維持 $ORCL 現貨與買權多頭部位，看好其在軟體板塊中的領跑地位。隨著 AI 資本支出從硬體擴散，具備雲端基礎建設優勢的軟體巨頭將成為接續的結構性受益者。

$PURR 的市場結構正經歷劇烈變化，隱含波動率隨股價同步上升，顯示出極其強勁的買權需求。目前流通盤極小且僅掛牌至 $18 的選擇權履約價，一旦更高履約價開放，將引發與 $GME 類似的避險買盤正向回饋。配合本月羅素指數納入的強制性買壓，市場將面臨供給嚴重不足的局面。$PURR 是目前全球唯一能獲取 Hyperliquid 曝險的流動性工具，其低浮動籌碼特徵使得 Gamma Squeeze 的上漲空間幾乎沒有上限

$ORCL 與信用週期緊密相連，且處於 AI 反饋循環的核心地位。其估值受惠於 AI 基建的持續擴張。Oracle 的 AI 佈局與信用週期融漲共同支撐了其長線看漲邏輯

針對 Hyperliquid 的投資論文維持不變。在目前的市場環境下，持續看好該去中心化交易所的生態發展與流動性結構。重申對 $PURR 的看好立場，目前持倉部位保持不變，並認為其基本面邏輯與最初建立頭寸時一致。$PURR 作為該生態系統的重要標的，其表現仍符合預期。