From One Policy Error To The Next — Capital Flows Research 重點整理

實質利率與信用利差機制：強勁成長吸收緊縮，標普期貨維持 7600-7800 區間震盪

—全球金融體系在名目與實質購買力雙重限制下運作，風險無法被消滅只能被加速轉移
—目前系統處於「成長吸收限制」象限，一年期實質利率走升至 +1.47 個標準差但信用利差平坦，緊縮效應尚未實質咬噬經濟

$^GSPC —中性短期

標普 500 期貨持續在 7600 至 7800 點區間震盪，跌破 7600 後隨即在 Globex 時段均值回歸。實質利率上升但信用利差平坦，顯示強勁經濟成長正在吸收緊縮效應，多空力道相互拉鋸。多空力量相互拉鋸，除非聯準會出現極端政策錯誤，標普 500 指數短線將維持在 7600 至 7800 點區間震盪

降息/升息中期

2021 年實質利率壓至 -4% 以下造成結構性寬鬆，目前約 +1.9% 的實質利率雖具邊際限制性，但遠不足以扭轉當時的資本錯配。聯準會面臨兩難困境：若過度鴿派將刺激通膨並推升長端利率導致 2022 年式熊市，過度鷹派則在美股高估值下收縮流動性。聯準會正從一個政策錯誤走向下一個，實質利率尚未達到足以扭轉結構性失衡的極端緊縮水準