主權債務風險與長端實質利率創高：政府支出與 AI 資本支出推升期限溢價
- —主權債務危機並不意味著風險資產能永遠上漲；當資產計價貨幣遭到貶值時，國內通膨與跨境避險成本會侵蝕總報酬，降低實質流動性
- —長端實質利率創下新高而通膨交換合約維持區間震盪，顯示利率走升的核心驅動來自政府支出、AI 資本支出與高名目 GDP 推升的期限溢價，而非財政部所稱的暫時性供給衝擊
聯準會對短端實質利率維持過度寬鬆，但遠期利率曲線已反映至 2027 年 9 月前約 100 個基點的升息預期。在聯準會實質緊縮至足以使金融條件收緊並讓長債落底之前，債券市場面臨顯著下行風險。遠期曲線已反映近 100bps 升息且長端實質利率創高，在聯準會實質緊縮使長債落底前公債持續偏空
儘管核心 CPI 走緩且通膨交換合約處於合理區間，但政府赤字支出、AI 資本支出與能源價格衝擊使利率與通膨波動呈現結構性上升。實質通膨波動與貨幣貶值將重估美元實質購買力，並非無風險的市場流動性紅利