加息预期升温，ORCL财报与AI硬件分化，下周FOMC会议看点｜美股周报 9/8-9/11

在 10 年期國債殖利率逼近 5%、實質利率創 2008 年新高下，標普全週僅跌 0.8% 表現抗跌，主因 AI基建 與硬體族群撐盤。週五加息機率飆升時地產與區域銀行反彈，顯示市場傾向將加息視為終點。大盤在利率急升下具韌性，關鍵在於下週聯準會會議能否確認本輪加息為最後一次

核心通膨偏熱迫使 9 月加息機率從七成跳升至 86%，實質利率被推升至 2008 年以來最高，相當於美聯儲提前收緊金融條件。市場定價美聯儲將動手加息，但資產反應已開始押注此為緊縮循環的終點而非起點

布倫特原油站上 107 美元推升柴油與汽油價格，汽油與機票等項目的月增幅擴大顯示成本持續向服務業傳導。核心 CPI 同比 2.4% 雖放緩，但一年期通膨預期抬頭至 4.6%。能源價格反彈令通膨廣度擴散，通膨降溫進程面臨波折

營收與下季雲業務指引加速超預期，但資料中心擴產壓低毛利率，單季自由現金流為負 54 億美元且全年資本開支高達 900 至 950 億美元。市場對高資本開支與負債擴張轉趨嚴苛。市場現階段只為即期現金流與利潤率買單，重資產擴張短期壓抑股價表現

與 $ORCL 簽署全球 AI 資料中心多年期網路設備部署合約，直接承接甲骨文高達 950 億美元資本開支中的硬體採購份額。股價單日大漲逾 12%、全週漲 19.38%。在雲端巨頭大舉資本開支之際，具備實質硬體訂單的伺服器與網路設備商是確定性最高的受益者

甲骨文大幅調升全年資本開支至 900-950 億美元，印證雲端廠商為應對 RPO 訂單持續大舉擴充算力與網路設施。支出從軟體巨頭流向硬體供應鏈。AI 基礎設施資本開支維持高強度，硬體設備與網路端直接轉化為供應商業績

$HPE 與 $ORCL 達成多年期網路與算力設備部署，顯示雲端服務商在 AI 擴產週期中對伺服器與網通設備的剛性需求未減。資料中心擴建潮持續轉化為伺服器與網路設備廠商的營收動能

營收年增 13% 且 Q4 指引符合預期、經常性營收 ARR 達 275 億美元，但股價全週跌 5.36%，與 $ORCL 面臨相同的市場檢驗標準。在當前利率環境下，僅符合營收預期已不足以支撐估值，市場對現金流轉換要求極高

傳出 10 月起 PC 處理器將調漲 10%，缺貨讓公司重新掌握定價權，加上分析師調升評級推動股價單日大漲逾 9%。處理器漲價反映供需吃緊且強化獲利修復預期，短期具備估值重估動能

與亞馬遜達成客製化 AI 晶片合作協議，亞馬遜並取得約 40 億美元認股權證，帶動全週股價上漲 7.84%。切入雲端巨頭客製晶片設計確立在非手機 AI 領域的擴展潛力

發表 iPhone 18 Pro 起售價調漲 100 美元，折疊機設計獲好評但賣方擔憂記憶體與零組件漲價壓抑毛利。新機發表後連續兩日大漲，全週收漲 3.84%。產品提價有助轉嫁零組件成本上漲，市場對換機週期買氣給予正面定價

記憶體本季合約價環比大幅調漲，$INTC 亦調升 PC 處理器報價，晶片產業定價權逐步回歸，帶動板塊抵禦大盤跌勢。定價權回歸與客製化晶片訂單支撐半導體板塊基本面維持強勁

賣方指出 DRAM 本季環比漲 50%、NAND 漲 60%，但 $MU 與 $SNDK 股價在利率跳升日遭獲利了結拉回。記憶體報價漲勢雖明確，但短線股價面臨利率干擾與前期漲幅的獲利了結壓力

OpenAI 發布新模型展現跨系統操作與客戶紀錄填寫能力，再度引發市場對生成式 AI 顛覆傳統 SaaS 應用的擔憂，帶動 $CRM 與 $NOW 等走跌。AI 代理技術進展加劇對既有企業應用軟體被取代的悲觀預期

若美聯儲如預期加息 1 碼但會後 2 年期國債殖利率反而回落，將坐實市場把此役視為終點站的定價邏輯。下週利率會議會後 2 年期國債殖利率與點陣圖走向，是確認利率週期見頂的關鍵指標