$MRVL 跌回 Google 行權價：業務帳本拆解、估值前瞻與三區間分批建倉計畫
- —MRVL 股價兩週回檔 18% 跌回 $GOOGL 認股權行權價 206.58 美元，市場主要消化財報前因認股權協議過度炒作的短期溢價，加上 半導體 板塊同步回檔放大跌幅。
- —Google 認股權協議採 240 份階梯式解鎖，短線雖無額外營收增量，但為 2029 財年後 ASIC 業務提供未定價之成長選擇權。
- —客製化晶片比重上升雖壓制毛利率，但推升營業利潤率邁向 38%–40% 目標區建，同業 $AVGO 亦面臨相同結構轉型。
財報營收與指引俱佳，股價因市場釐清 $GOOGL 協議短期無額外增量及毛利率受 ASIC 壓制而大跌，已吐回先前全部溢價。實質上佔比 64% 的 光通訊 光 DSP 與交換晶片營收年增 70%，且 10 億美元產能預付款全數押注 1.6T 產品；以 2028 財年營收 180 億美元及 40% 營業利潤率推算 Forward P/E 僅約 31 倍。市場過度懲罰短期 ASIC 毛利率壓制而忽視高增長的光互聯核心基本面，跌回行權價提供估值錯位的分批建倉機會
TRADE IDEA 分批建倉正股；第一區間 200–208 美元（Google 行權價附近，FY28 P/E 約 30 倍，小倉位建立部位）、第二區間 180–190 美元（起漲前區間，FY28 P/E 約 28 倍，加大部位）、第三區間 160–170 美元（極度悲觀起漲點，FY28 P/E 約 25 倍）。失效條件與風險：若大客戶更換供應商或毛利率跌破 57.5% 則基本面改變需重新計算；後續觀察 10 月 6 日投資者日 ASIC 展望與 12 月初 Q3 財報毛利率是否守住 57.5%。