Warsh首次FOMC：鷹派Hold宣示與前瞻指引廢除
- —2026年SEP大幅上修PCE通膨中位數至3.6%，5月CPI年增4.2%創三年新高；委員會定性為供給面衝擊，而非需求過熱
- —點陣圖利率中位數升至3.8%，9位委員傾向年內至少升息一碼，對比3月大幅轉鷹
- —Warsh廢除前瞻指引，稱點陣圖為「附橡皮擦的鉛筆」，意在以決策不確定性換取彈性，Fed Put履約價將更低且難以預測
- —分歧：政府沉重的債務利息負擔在實質上制約升息空間，聯準會更傾向口頭鷹派干預而非真正動用升息
2026.06.18 週四
KOL 日報
今日主題
美股估值承壓：鷹派衝擊下的支撐位保衛戰
- —點陣圖放鷹觸發拋售，三大指數同步收跌逾1%，SPY回測7500點（21 EMA ~743.33），一度跌破後勉強收守
- —晶片股SOX指數預期本益比高達31倍，80%成分股獲利預估已遭上修，歷史經驗顯示盈利上修動能已接近極值
- —取消前瞻指引使市場失去利率錨點，波動率將結構性上移，大盤面臨重新定價壓力；站回7530-7540為確認短期跌勢緩解的關鍵信號
先進封裝爭霸：台積電CoWoS壟斷遭Intel EMIB正面挑戰
SiC/GaN功率半導體：AI資料中心800V電力革命供應鏈重構
- —AI單機櫃功耗從20kW飆升至1MW等級，傳統矽（Si）因能隙1.1eV在高壓環境損耗過大；資料中心轉向800V高壓配電，寬能隙材料成為剛需
- —SiC（碳化矽）負責前段耐高壓降壓，GaN（氮化鎵）負責後段高速切換縮小體積，兩者互補分工非競爭關係
- —SiC基板製造（業界稱「種石頭」）占總成本75%，材料端才是核心護城河；Infineon、意法半導體（STMicroelectronics）、安森美（Onsemi）等IDM垂直整合模式在此賽道優於Fabless
GLP-1競爭格局：Novo Nordisk估值觸底與口服減重藥反攻賽局
- —NVO股價較歷史高點跌落70%，多次調降指引並首度預測2026年年度衰退；本益比處於歷史低點，估值已反映「永久落後」預期
- —Lilly（$LLY）以Tirzepatide掌握美國逾60% GLP-1市佔，在療效、產能與專利期限均全面領先
- —Wegovy口服錠劑上市五個月突破300萬張處方，減重療效14%優於Lilly的Foundayo（12.4%）；Wegovy pill強勁啟動是NVO重回成長軌道的關鍵催化劑，但Foundayo在量產成本（小分子）與服用便利性上仍有優勢
- —政府藥價壓力持續：NVO宣布2027年起Wegovy定價砍半，短期銷量增幅尚不足以抵銷利潤稀釋
Vera Rubin架構帶動MLCC需求爆量：被動元件成AI基建隱形贏家
Lumentum LITE Q3財報：光通訊定價權的稀有組合
- —Q3 FY2026營收8.08億美元（年增90%），非GAAP營業利益率單季躍升700個基點至32.2%
- —管理層砍除低毛利產品線並提升工廠稼動率，在AI資本支出驅動的scale-across零組件需求下實現了稀有的「營收翻倍 + 利潤率結構性躍升」同步組合
- —光通訊族群中少數能兼顧市佔擴張與利潤率提升的標的，展現定價權
追蹤
FOMC七月會議（估2026-07-28~29，編註：日期待確認）
委員會鷹派轉向後的首次重大驗證點：市場關鍵分歧在於Warsh是否真的落地升息一碼，還是僅以口頭干預壓制通膨預期；若升息成真，波動率結構性上移與估值重新定價的論點將得到強化。
Apple秋季新品發表會（估2026-09，編註：發表日期待官方公告）
蒂姆庫克已確認因供應鏈成本壓力將調漲售價；秋季發表會是驗證漲價能否如預期落地、消費端是否買單的關鍵時點，同時觀察台灣蘋果供應鏈廠商的訂單動能。
來源
- —2026 年 SEP 將 PCE 通膨中位數大幅上修至 3.6%，反映供給面衝擊導致的通膨韌性
- —點陣圖顯示 2026 年底利率中位數升至 3.8%，暗示年內仍有再升息一碼的傾向
- —主席 Warsh 首秀展現『鷹派 Hold』立場，並推動取消前瞻指引等溝通機制改革
- —市場政策能見度下降將導致風險溢價與波動率結構性上移，投資需回歸數據導向
- —Lumentum 營收年增 90%，且非 GAAP 營業利益率因產品組合優化大幅跳升至 32.2%
- —AI 資本支出狂潮帶動 scale-across 零組件需求，實現營收與利潤率的同步躍升
- —公司透過砍掉低毛利產品線與提高工廠稼動率，在半導體光電產業中展現稀有定價權
- —TSMC currently holds a near-monopoly on advanced packaging for AI accelerators with CoWoS-L, but capacity is a bottleneck.
- —Intel's EMIB is the first credible second source, gaining traction with AWS, Cisco, SpaceX, Tesla, and Google.
- —Intel holds a structural advantage in package size by using rectangular panels for EMIB instead of TSMC's round wafers for CoWoS.
- —The industry is converging on glass core substrates to overcome warpage and thermal expansion issues in massive packages.
- —First movers in glass substrates like Intel and equipment providers like LPKF are well-positioned for the next shift.
- —AI 資料中心功耗飆升促使電力系統轉向 800V 高壓，傳統矽元件因能隙過窄面臨物理極限。
- —SiC 與 GaN 互補分工：SiC 擅長耐高壓與高溫，守門前段降壓；GaN 擅長高速切換，縮小後段電源體積。
- —SiC 產業的核心競爭力在於最上游的「種石頭」（基板製造），材料成本占總成本達七成五。
- —不同於邏輯晶片的設計為王，功率半導體（SiC）更適合 IDM 垂直整合模式以穩定材料供應。
- —SPY 回吐和平協議漲幅，中東局勢因川普言論仍具不確定性。
- —新任聯準會主席 Warsh 立場不若預期鴿派，需觀察首場 FOMC 會議發言。
- —SPY 技術面需守住 21 EMA (743.33) 支撐，否則恐面臨假突破風險。
- —Novo Nordisk 近年因 GLP-1 競爭失利及多次調降指引導致股價大跌，但目前估值已反應極度悲觀預期。
- —藥價大戰（特別是 US List Price 砍半與 MFN 協議）是近期營收承壓主因，公司採「犧牲利潤換取銷量」策略。
- —Lilly ($LLY) 目前在市佔率、療效、產能及專利期限全面領先 Novo ($NVO)，但 Novo 仍有數個潛在轉機。
- —Wegovy 口服錠劑 (Wegovy pill) 是 Novo 未來 2026-2030 年重回成長的核心引擎，其 launch 表現優於 Lilly 的 Foundayo。
- —長期成長動能包括 Cagrisema (2027年 launch)、Zenagamtide (Amycretin) 及 UBT251 等下一代藥物研發。
- —伊朗停火協議本質上是美國的投降書，也是伊朗的一系列勝利
- —NDA 第 219 條款將美以軍事與情報體系深度整合，可能削弱美國國家主權
- —AI 正處於前所未有的超級泡沫中，且面臨嚴重的能源與數據中心供電挑戰
- —全球正走向威權主義，以色列面臨長期生存挑戰，但其當前的強硬戰略令人印象深刻
- —Fed 主席 Warsh 發表鷹派言論並暫停前瞻指引，壓抑風險資產情緒
- —美股目前正在測試 7500 點關鍵支撐，反彈力道疲軟顯示市場情緒偏向保守
- —高額債務利息支出可能限制 Fed 實際升息的空間，目前多以口頭干預為主
- —站回 7530-7540 點阻力區間是跌勢結束的關鍵信號
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