KOL 日報 — 2026.05.09

今日主題

AI 資本支出浪潮：算力需求從 Hyperscaler 擴散至傳統 CDN

—四大超大規模業者 2026 年資本支出合計 7,250 億美元年增 77%，META 全年 CapEx 上調至 1,250-1,450 億美元並新增 1,070 億雲端合約承諾
—META AI 資本支出是員工薪酬總額 4-5 倍；裁員節省約 270 億美元但僅佔基建預算零頭——稀缺瓶頸已從人才轉移至 GPU 與電力
—Akamai 單日大漲 27%，因獲 Anthropic 七年 18 億美元雲端基建訂單，AI 算力採購深度已觸及傳統 CDN 業者
—從 GPU 到記憶體到儲存再到 CDN，稀缺性溢價沿供應鏈瓶頸逐層傳導；下一個瓶頸環節的估值修復才剛開始

記憶體族群：超低估值遇上客戶預付擴產，稀缺性重估啟動

—MU 單週漲 35%（2008 年以來最佳）、SNDK 漲 28%，但預期本益比分別僅 8.6 倍與 9.5 倍，遠低於費半均值 25.9 倍，修復空間仍大
—SK Hynix 獲客戶主動提議出資擴充產能——此「客戶預付擴產」模式在 AI 週期前幾乎聞所未聞，代表供需緊缺已進入賣方主導定價
—Rambus Q1 double beat（營收 1.8 億美元年增 8%），DDR5 Gen 3 世代切換加速，CEO 確認 DDR5 介面市佔率 mid-40% 且持續擴大，無任何流失
—記憶體是 AI 資本支出擴散的下一個關鍵瓶頸，資金正從第一波受益者向此處移動，估值修復仍處早期

Samuel6788 · 大叔美股筆記

Apple/Intel 初步代工協議：台積電最高階客戶端出現第一個結構性競爭者

—WSJ 報導 Apple 與 Intel 達成初步晶片代工協議（編註：WebSearch 確認，商務部長 Lutnick 與 Trump 親自斡旋促成），INTC 單日漲 14% 創歷史新高，自低點累漲約 200%
—這是頂級消費電子品牌首次正式背書 Intel 代工能力，對 Intel 基礎半導體代工事業具里程碑意義
—台積電先進製程短期地位難撼，但此協議為其最高階客戶端寡佔格局投下第一個競爭變數，TSM 當日明顯承壓
—Intel 量產良率與時程是協議能否兌現的關鍵觀察點——方向尚不確定，但結構性意義遠大於短期業績影響

AI 取代人力裁員潮：觸發自財報超標，性質不同於景氣循環

—Cloudflare Q1 優於預期但宣布裁員 20%（約 1,100 人），股價跌 24%；Coinbase 裁員 14%、Upwork 裁員 25%，觸發點均為財報超標同步加大 AI CapEx
—Cloudflare CEO 聲明：「AI 與 AI 代理人已是工作團隊核心組成部分」——算力正式進入企業資本配置優先序，擠壓人力預算
—此裁員潮與景氣惡化無關，企業是重新分配資源而非變差，對軟體股就業結構與成本基礎的長期影響深遠
—NET 股價暴跌 24% 顯示市場對「轉型路線圖不清晰」零容忍；能說清楚 AI 替代後盈利能力的公司才能守住估值

Redwire Q1：訂單強勁與 ATM 稀釋壓力夾擊，重評等待戰略訂單落地

—營收年增 58% 但 miss 共識約 7.3%；毛利率改善至 26.6%，Backlog 創 $498M 新高、book-to-bill 1.92x
—盤後下跌主因是 $350M ATM 股票發行的稀釋壓力，而非財報基本面惡化
—管理層將 ATM 定調為進攻型融資，瞄準 Andromeda（管理層提及約 $6B 市場規模）、Golden Dome、月球電網三大戰略機會
—IRAD $12.6M 若視為成長投資而非維護費用，Q1 ex-IRAD 調整後 EBITDA 約 +$3.4M，財務體質比損益表看起來更健康
—ATM 是成長槓桿還是稀釋負擔，取決於三大戰略專案能否在中期轉化為具約束力的實際訂單

宏觀：強勁就業封殺年內降息，伊朗是唯一下行尾部風險

—4 月非農新增 11.5 萬人，遠超預期 5.5-6.5 萬；6 月維持利率機率 94.9%，市場已放棄今年降息預期
—SPY 沿 8 EMA 穩步上行，走勢乾淨，技術面無明確轉弱訊號，順勢做多格局未破
—布蘭特原油連兩天開低後翻紅至約 101.29 美元，受伊朗衝突相關矛盾報導影響；黃金升至 4,735 美元
—伊朗局勢升級是目前市場最大的下行尾部風險，但政治面 Trump 在盤面良好的情況下不太可能走回衝突

Samuel6788 · James Bulltard

NuScale SMR：現金護城河支撐 4-5 年，商業化觸媒缺席

—Q1 營收僅 60 萬美元（年減 95%），主因去年同期認列 RoPower 一次性許可費；帳上近 10 億美元流動性可撐 4-5 年
—TVA 6GW 專案（潛力 80-120 個模組）與 RoPower 羅馬尼亞專案均卡在環評與融資，CFO 明確表示 2028 年前無實質現金流貢獻
—唯一獲 NRC 批准的 SMR 設計許可是核心護城河，現金保護底線，但市場已用股價腰斬超過 50% 定價長期不確定性
—兌現這張入場券所需時間遠比想像更長；持有策略取決於部位佔比能否讓判斷保持清醒

大叔美股筆記

追蹤

FOMC 6月利率決議（2026-06-17）

4月非農強勁後市場定價6月維持不動機率94.9%，重點在 Powell 措辭是否調整降息窗口預期；若言辭鷹派，成長股估值壓力延續。

Intel/Apple 代工協議量產細節公告（時程不明）

初步協議落地後下一關鍵是 Intel 公佈製程節點、良率目標與首批出貨時程；若路徑不清晰，TSM 競爭威脅論將快速降溫。

NuScale RoPower 融資承諾宣佈（估 2026 下半年，編註：時程不確定）

Fluor 合約範圍與數十億美元專案融資尚未到位；12 個月內若無實質融資承諾，市場對 SMR 商業化可行性的質疑將大幅升高。

大叔美股筆記

Redwire Andromeda / Golden Dome 訂單轉化（時程不明）

$350M ATM 是否合理取決於三大戰略專案能否簽下具約束力合約；Andromeda 約 $6B 市場規模，但目前無可追蹤的簽約時程。

來源

Review|RDW 1Q26: Headline Miss, Clean Margins, Prime Optionality

—RDW 1Q26 營收年增 58% 但 miss 共識約 7.3%，盤後下跌主因是 $350M ATM 稀釋壓力而非財報本身
—毛利率顯著改善至 26.6%，Backlog 創 $498M 新高、book-to-bill 1.92x，需求強勁
—管理層將 ATM 定調為進攻型融資，瞄準 Andromeda（$6B）、Golden Dome、月球電網三大戰略機會
—IRAD $12.6M 若視為成長投資而非維護費用，Q1 ex-IRAD 調整後 EBITDA 約 +$3.4M
—短期股價受 ATM 壓抑，中長期重評取決於 Andromeda / Golden Dome / VLEO 能否轉化為實際訂單

大叔美股筆記

Rambus #RMBS 2026 Q1 財報分析

—Rambus Q1 雙重超前（營收與 EPS 皆超預期），確認走出記憶體庫存低谷，重回 AI 基建成長主軸
—產品營收年增 15%，DDR5 Gen 3 世代切換加速，是 Rambus 最強成長引擎
—CEO 霸氣宣示市佔率穩守 mid-40% 且持續增加，無任何流失跡象
—HBM4E、PCIe 7.0、LPDDR5X SOCAMM2 等下一代 IP 卡位 AI 頻寬戰爭最關鍵位置
—Rambus 正從授權模式轉向高成長產品模式，估值倍數有重新定價空間

大叔美股筆記

NuScale Power #SMR 2026 Q1 財報分析

—NuScale Q1 2026 營收僅 60 萬美元（年減 95%），但帳上有近 10 億美元流動性可撐 4-5 年
—TVA 6GW 專案與 RoPower 羅馬尼亞專案均卡在融資與合約階段，短期內無實質現金流貢獻
—股價已腰斬超過 50%，市場已用極度悲觀定價反映無營收狀態，但底線保護來自唯一 NRC 批准的 SMR 許可與供應鏈先行者優勢

—SPY 沿 8 EMA 持續上升趨勢，未破之前應保持做多
—石油近兩天開低後翻紅，受伊朗衝突消息左右
—若市場有下行風險，主要來自伊朗局勢升級，但 Trump 在市場反應良好的情況下不太可能重回衝突

美股市場分析

—美國 4 月非農就業遠超預期，聯準會今年降息機率極低
—超大型雲端業者加速將人力成本轉為 AI 資本支出，算力取代人力正式進入財報
—晶片股稀缺性重新定價，記憶體族群（MU、SNDK）估值仍處歷史低位
—Intel 與 Apple 達成初步代工協議，晶圓代工敘事出現結構性轉折
—AI 基礎設施投資擴散至傳統 CDN 與儲存廠商，資金從第一波受益者往供應鏈瓶頸移動

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