四大超大規模雲廠 Q1 財報：Google 最亮眼，CapEx 擴張重獲市場信任
- —Google Cloud +63%，積壓訂單翻倍至 4,620 億美元 — Alphabet Q1 Cloud 毛利率達 33%，Search 季收 604 億美元（年增 19%）、查詢量創歷史新高；積壓訂單從上季 2,400 億跳至 4,620 億幾乎翻倍；CapEx 調升至 1,800–1,900 億美元卻獲市場拍手。多位 KOL 一致認為 Google 是四大中財報最亮眼的一家，游庭皓直言 Google「因有 AI 營收回饋，是最有能力回收 AI 投資的」。
- —Amazon Trainium 鎖定 2,250 億客戶承諾，盤後由跌轉漲約 3% — AWS 雲端約 30% 增長；自研 AI 晶片 Trainium 累積客戶承諾超 2,250 億美元，確定性收入已鎖定；廣告年增 24% 超預期；本季 CapEx 442 億元、全年目標約 2,000 億雖令市場擔憂 FCF，但管理層以鎖定訂單背書，盤後由跌反漲。M觀點 給予 90 分。
- —Microsoft Azure +40% 達標卻缺乏「性感敘事」，多空拉扯 — Azure 增速勉強符合預期，但明顯遜於 Google Cloud +63%；KOL 形容 MSFT 沒有讓市場有想像空間——省錢被罵保守、花錢又被嫌報酬不明確。兩位 KOL 對 MSFT 態度偏中性，等待更多業績數字作為催化劑。
- —Meta 廣告 +24% 超預期，AI 精準度紅利兌現；CapEx 上調至 1,400 億不引恐慌 — 用戶增長僅 4% 但廣告單價 +12%，AI 驅動精準度已可量化；CapEx 從 1,300 億上調至 1,400 億美元，M觀點 認為 META 是「印鈔機」、最差情況 GPU 算力都能出租，財報開盤即加碼買入；珍妮亦認同護城河邏輯，對 META 持正面看法。
- —AI CapEx 軍備競賽：現金流紀律開始受到市場審查 — 游庭皓指出 MSFT 和 META 現金流與資本支出嚴重不匹配，唯有 Google 有廣告 + 雲端雙引擎支撐；財報狗則提醒目前市場好消息充斥，最大風險是成長速度不如預期、市場反應可能劇烈。AI 信仰不再自動免疫於現金流審查，市場開始逐家比較財務紀律。