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Q2 遊戲 MAX 開發者收益環比雙位數增長，Q3 新模型上線後安裝率改善；Consumer 廣告主支出較旺季增長 25%。遊戲廣告決定短期業績下限，電商 Consumer 業務若能將變現閉環複製至社交與搜尋之外，將開啟第二條高增長曲線

在悲觀 EPS 16.94 美元（15 倍 PE，254 美元）與基準 EPS 19.95 美元（20 倍 PE，399 美元）推算下，現價具備優異上行盈虧比。規劃於 310 美元與 270-290 美元區間分批建立半數倉位。股價已從過度昂貴回落至具備投資價值區間，配合嚴格停損條件可進行風險可控的分批佈局

Q2 自由現金流達 8.63 億美元且淨利率逾 50%，為高獲利 軟體股 代表。儘管 Q3 指引季增放緩引發股價跌至 337 美元，但管理層半年砸 15 億美元回購股票，前瞻本益比降至 15.7 倍歷史極低區間，DCF 合理價估 452 美元。輕資產高現金流與大規模回購提供強大安全邊際，重申買進評級

Q2 調整後 EBITDA 低於指引下限且 Q3 指引低於預期，股價崩跌 17% 至 20%。高估值倍數遭遇營運執行力不佳的雙重打擊。高估值缺乏執行力支撐，股價迅速面臨市場嚴厲的評價修正

Q2 調整後 EBITDA 低於指引下限且 Q3 指引遜色，高估值面臨修正壓力。獲利與指引未達預期，引發先前大漲後的估值壓縮賣壓

管理層指引電子商務業務將顯著貢獻營收，成長曲線已進入拐點。電子商務業務季增 25% 且無放緩跡象，為公司開啟了遊戲之外的第二增長引擎

1Q26 收入 +59% YoY 略低 3%，但 2Q26 指引考量 beat 慣性後指向 ~+60% YoY，成長軌道完整；e-commerce 加速、Gaming 無減速、歐洲 GA 在即。三條成長引擎同時推進，2Q26 是驗證 e-commerce 拐點的關鍵季度，維持正向判斷

多家廣告代理渠道調查顯示 1Q26 預算增速大幅超預期，電商廣告從黑色星期五後回落的低點於 2Q26 明確回升，遊戲廣告整體仍強勁；代理商 A 指出 META 預算份額反向流入 AppLovin。跨代理商一致上修 2026 全年預測，並首次觀察到 CTV 貢獻，成長邏輯從遊戲延伸至電商與 CTV，結構更健康

多家代理商確認電商廣告 2Q26 QoQ 回升是目前最確定的加速信號。AppLovin 在電商端仍在建立 prospecting（新用戶獲取）與 creative self-serve 能力，深度與 $META、$GOOG 仍有差距，但改善方向明確，SMB DTC 命中率持續提升。2Q26 電商回升加上遊戲穩健，是最直接支撐下一季財報超預期的雙引擎