游庭皓

費城半導體指數單日暴跌近 7% 回測 7 月低點，但成分股身為 AI 週期第一批實質變現的賣鏟子企業，本益比與獲利基本面並未轉壞。費半經過乖離劇烈修正後股價已顯著受委屈，當前位階已進入中長線理想的週期佈局區間

科技巨頭資本支出持續上調，為賣鏟子的 半導體 晶片與設備商帶來源源不絕的實質訂單。費城半導體指數目前本益比回調幅度相對充分、位階基期較低，正嘗試在下方築底。雲端大廠在 AI基建 的資本支出無停歇跡象，費半在低基期與強勁訂單支撐下具備重啟攻勢的打底條件

Q3 營收年增率停滯為零且汽車業務年減 3%，自駕計程車落地進展亦劣於原本爆發預期，百倍本益比在獲利疲態下顯得過度膨脹。電動車本業已陷入紅海價格戰且缺乏成長動能，若無法藉由併購 SpaceX 或 機器人 加速轉型，過高估值將持續面臨嚴峻下修壓力

指數預估前瞻本益比已下滑至 20.5 倍，不僅低於美伊衝突時期，亦逼近 2022 年俄烏戰爭低點，本季財報公布後更可能降至 18 至 19 倍。即便信用市場因高利率與資本支出疑慮推升避險成本，但評價面回落已釋放足夠空間。指數評價滑落至四年來最便宜水位，預估本益比具備充足安全邊際，逢低偏向買方布局吃不了虧

指數自高點累跌逾兩成跌入技術性熊市，12 個月前瞻本益比已降至 8.4 倍，創 2008 年金融海嘯以來最低水準。雖然 $SKHY 等 半導體 獲利預估持續上修，但散戶融資維持率不足引發多殺多賣壓。指數本益比跌至歷史極端低檔具備高度修復空間，惟去槓桿階段切忌過度融資，耐心等待籌碼沉澱比盲目搶反彈重要

指數在財報季前維持高檔震盪，短期承受共同基金 10 月會計年度結算之稅務賣壓與利率預期反覆壓制。然而隨企業財報公布，10 月底將有 48% 標普企業恢復股票回購資格，且歷史統計期中選舉消除不確定性後常推動指數至隔年 2 月上漲 5% 至 7%。10 月季節性回檔消化籌碼賣壓，隨庫藏股買盤回歸與選舉利空出盡，美股第四季具備先蹲後跳的反攻動能

費半自高點累跌近兩成回測 7 月底部進入技術性熊市，主因高估值遇上高利率賣壓，但科技巨頭本業獲利動能依舊強勁。這輪急跌成功促使市場對聯準會 10 月升息預期大幅降溫，十年期美債殖利率亦自 5.3% 回落。適度的估值回調換取利率不上升是划算的，中長期牛市架構並未破壞，修正反而是布局機會

隨南韓 55 兆韓元庫藏股回購計畫進入尾聲，股價單週重挫 16%，加上市場擔憂長線存儲新產能開出，遭遇劇烈獲利了結賣壓。然而目前股價淨值比僅 0.9 倍，基本面獲利與產業地位並未改變。股價淨值比跌破一倍提供充足安全邊際，回購結束後的急跌屬於籌碼面過度反應，待美債殖利率回穩後將迎來估值修復

指數自 10 月初高點大跌兩成測試年線，外資連 8 日狂賣 116 億美元，加上內資企業回購力道大幅腰斬，失去買盤支撐。雖然年內漲幅仍居全球前列，但短線籌碼極為凌亂。大股東護盤資金退潮後市場需時間重新尋求底部支撐，短線處於籌碼換手的劇烈震盪期

指數隨美股重挫開低走低，但相較於南韓跌破年線，台股具備更強韌的內資買盤承接力道。且台股核心為先進製程龍頭 $2330.TW，非 記憶體 重災區，整體產業結構相對健康。台股基本面與內資資金動能未變，面對外資短線提款應守住紀律，把握恐慌殺跌時的布局機會

台股在連年強勁的經濟成長與外銷創高驅動下持續挑戰 5 萬點大關，基本面成長是資產評價上升的核心動力。總體經濟擴張趨勢確立且明年展望續佳，面對指數高檔震盪應視為長線佈局的進場機會

加權指數盤中走高至 47171 點並往 5 萬點靠攏，全年雙位數經濟成長與出口擴張提供扎實底氣。若打算持有一項優質資產到退休，面對外資賣超與高檔拉回震盪應視為長線逢低布局契機