$MU 千元估值與記憶體週期拆解：外資已充分定價缺貨高峰，關鍵在於退潮後的正常化獲利底部
- —外資模型已高度預期美光明後年獲利爆發（高盛 CY27 EPS $170+，瑞銀 CY28 EPS $277），單純超越公司指引或需求強勁已在預期之內，非全新預期差。
- —瑞銀 FY27 模型中 HBM 營收僅占約 9.4%，非 HBM DRAM 營收占 68.3%，非 HBM DRAM 均價若跌 10% 估計衝擊 EPS 約 $14.3，整體獲利仍高度受傳統 記憶體 價格牽動。
- —估值試算顯示缺貨多一年的現金流僅增加約 $68 估值，但現價 $1,000 在 12 倍倍數下要求高峰結束後正常化 EPS 達 $84（對應 $200B 營收與 61-62% 毛利率）。
- —長約（SCA）涵蓋約 20% DRAM 與三分之一 NAND，雖能提供下行底價保護但亦限制缺貨上行，且部分合約僅為承諾量未固定價格，合約到期後議價能力能否延續仍待觀察。
- —瑞銀調升 FY28 EPS 至 $275 的同時卻下調營收與現金流，主因假設回購縮減股數，且目標價未等比例調升反映倍數壓縮，獲利預估與倍數需合併評估。