The Chinese AI Infrastructure Boom: Introducing the SemiAnalysis China Datacenter Model

中國資料中心四階段演進：低密度零售空置與 AI 批發算力短缺的雙軌市場

—中國資料中心已建成逾 24GW 運算容量，規模超越 EMEA 與除中國外之全亞太區；2026 年第二季 $BABA、$0700.HK 與 $BIDU 合計 Capex 達 200 億美元，且首度同步出現自由現金流為負，象徵 AI 資本開支迎來歷史級擴張拐點
—歷史上由三大電信商主導的第一階段遺留大量 2kW 以下低密度零售機房，由於無法承載 H20 或昇騰伺服器且改造成本過高，導致名義利用率僅約五成；而 AI 催生的高密度批發型機房利用率已迅速重返 70% 以上

$GDS 中期

2026 上半年與 $VNET 合計簽下 1.3GW 批發訂單，受惠於大模型訓練推論引發的批發機房需求。然而美股上市業者僅拿下字節跳動與 $BABA 總訂單的三分之一，且過去零售機房定價腰斬仍需 18 個月消化。在批發型訂單大幅反彈的同時，市佔分流與歷史定價重置使營運呈現明顯結構性分化

$VNET 中期

在 AI 批發需求推動下，批發大樓利用率迅速回升至 70% 以上，但佔比仍高的傳統零售機房利用率停留在 60% 左右。公司在烏蘭察布等地推進快速鋼構交付，積極承接自東部外溢的超大規模客戶。批發型業務雖搭上 AI 算力高密度擴張浪潮，惟歷史零售機房轉型與定價折讓仍制約修復節奏

AI基建 ↑看多中期

中國市場呈現鮮明的雙軌結構：表面整體空置率高達五成，實質上卻面臨先進 AI 高密度算力短缺。隨著字節跳動與 $BABA 等巨頭資本支出全面轉向 AI 批發機房，新建管線全速運轉。市場表面的高空置率掩蓋了 AI 算力的結構性短缺，批發型資料中心正進入規模空前的超級增長週期

—「東數西算」透過嚴格的節能審查指標作為落地槓桿，一線省市如廣東凍結非樞紐指標並限縮超額建設，迫使字節跳動、$BABA 與 $0700.HK 等巨頭將算力全面遷往指定樞紐節點
—韶關透過大規模投資 400G 全光網將至廣深延遲壓縮至 1.66ms 以內；而 AI 訓練更看重電力成本而非延遲，促使內蒙古脫穎而出

AI基建 ↑看多長期

內蒙古憑藉蒙西獨立電網與半價電力優勢，擊敗成渝等競爭樞紐成為超大規模 AI 算力的預設承接地。其投資回報率已比肩國際市場柔佛，且預製化與國產替代更壓低建置成本。政策能耗指標與電價優勢重構了算力地理版圖，內蒙古已確立為中國超大規模 AI 算力擴張的核心聚落

重電/電網 ↑看多長期

中國電網投資在十四五期間超標 24% 完成，十五五規劃更進一步追加 40% 至逾 5 兆元人民幣，充足的綠電供給與電網靈活性消除了西方常見的供電瓶頸。電網巨額基建投資與國營電力支援，使中國在滿足爆發性算力用電需求上相較歐美具備顯著結構性優勢

—美國資料中心建設受困於併網隊列與變壓器交付等電力瓶頸，中國建設則完全由晶片供應主導；地方審查僅需 3 至 6 個月，100MW 設施交付週期已壓縮至 12 個月以內
—西部樞紐普遍捨棄傳統高層混凝土，改採低層大跨度預製鋼構，並將機電安裝全面工廠化（如 $BABA CUBE 5.0 實現 100 天極速交付），大幅降低現場施工週期與 Capex
—全貨櫃模組化雖技術成熟，但在中國因熟練工人力充裕且銀行要求實體建築作為資產抵押，故仍以實體鋼構預製建築為主流

AI基建 ↑看多中期

相較於美國面臨審批與設備交期延宕，中國營建商透過投機性預建土建外殼配合 T+6 個月交期標案，並藉由機電工廠預製使造價持續下滑。免除電力短缺與環評抗爭的體制優勢，結合預製工法成熟，使中國在算力交付速度與單位建造成本上建立起難以匹敵的壁壘

—中國互聯網滲透率達 80% 且用戶增速降至 1-2%，消費級產品見頂倒逼巨頭將 AI 確立為核心增長支柱，並大舉參投大模型獨角獸以繫結雲端算力消耗
—字節跳動手握全國約兩成已交付算力且幾近全數租賃，其標案日程主導全國批發運營商的訂單節奏；華為則維持全面自建模式
—BAT 發展出 BOT（建設-運營-移交）雙層資產模式：由巨頭持有土地與建築外殼，機電設備與資金由合作夥伴承擔並簽訂 8-10 年長約，兼顧控制權、擴張速度與資產負債表彈性

AI基建 ↑看多中期

在字節跳動年度吉瓦級租賃與 $BABA、$0700.HK 混合模式推動下，超大規模雲端巨頭與第三方 IDC 形成深度的共生結構，BOT 模式更有效釋放了資本開支壓力。消費互聯網飽和迫使科技巨頭全面押注 AI 算力，多元靈活的產權與租賃模式進一步為國內 AI 生態系擴張奠定基礎

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