KOL 日報 — 2026.06.20

今日主題

Intel Foundry轉機：川普宣布Apple合作＋先進封裝人才雙催化

—2026-06-18 川普在 Truth Social 宣布 Apple 與 Intel 合作設計及製造晶片，Intel 18A 製程為預定平台（編註：兩家公司尚未正式確認，屬初步協議；官方理由為降低台灣產能集中風險）
—前 SK Hynix 先進封裝資深主管 Seok-Hee Lee 回鍋 Intel 領軍後端工程，先進封裝人才從記憶體大廠流向邏輯 Foundry，是 Intel 追趕 TSMC CoWoS 的具體行動
—Apple 訂單歷史上是 TSMC 壯大的根基，若 Intel 這次能落地，Foundry 去年接近崩潰的狀況有望逆轉；TSMC 產能吃緊讓 Intel 再獲機會窗口
—TSMC 產能瓶頸正在為 Intel Foundry 送風，訂單傳聞＋人才到位同時落地，是真正的轉機信號而非消息面噪音

霍爾木茲停火協議與原油供需：市場樂觀定價超前現實至少一個月

—伊朗-以色列停火在川普生日前夕宣布，但協議沒有解決根本矛盾——以色列繼續轟炸黎巴嫩，3,000億美元款項條款來源形式不明，伊朗出來反而更強而非被削弱
—停火後霍爾木茲實際過境船約 25 艘，仍比衝突前低 75%，1,500 至 1,700 艘船滯留波灣；即使今日全放行，原油到達煉油廠仍需一個月傳遞時間，短期 supply 恢復速度遠慢於市場定價
—油價 $75–$80 區間，市場過度樂觀定價衝突結束，跌破 $75 的機率低，若海峽再度緊張或伊朗開始課費，上行空間顯著
—烏克蘭持續對俄油設施發動無人機，地緣衝突同時維持中東與東歐兩條戰線，能源供需結構性支撐尚未解除

Crisis Investing

光通訊：過供論遭反駁，200G VCSEL帶來技術路線新變數

—空頭以「6:1 attach rate」稱收發器過剩，但後端 attach 實際約 1:3.5，加計前端鏈路、中國算力建置及 400G→800G IDC 換機需求後，真實需求同樣約 100m 台——空頭論點方向完全相反，正確結論是供給不足，光通訊基本面沒有改變
—PicoJool 的 200G VCSEL（GaAs 材料）宣稱調製頻寬達 ~38 GHz，若技術成熟將壓縮 InP 激光（LITE、COHR 等）的 TAM；GaAs 成本優勢明顯，但鋁氧化退化問題與量產良率尚未驗證
—Lumentum（LITE 旗下）已在研究 980nm/1060nm VCSEL 路線繞開氧化問題；GaAs vs InP 兩條技術路線的競爭是未來 12 個月光通訊賽道最關鍵的追蹤變數，方向上不下判斷
—中國算力建置需求是過供論計算中被忽略最大的增量來源，修正後缺口填滿過剩論的主要邏輯漏洞

FundaAI · Vik's

記憶體：MU財報前瞻確認超級週期，AMD-MEXT揭示軟體優化分流

—MU FY2026 Q3 財報定於 2026-06-24（編註：日期由 WebSearch 補），預計成為記憶體超級週期的又一里程碑，HBM 及 DRAM 需求穩健，多頭格局未改
—AMD 收購 MEXT（記憶體管理軟體）：核心技術是將 DRAM 冷數據動態卸載到 NAND、AI 預測預載熱數據，AI CapEx 中記憶體占比約 40%，CFO 成本壓力催生整個產業轉向軟體優化
—MEXT 類方案結構上 bullish NAND——NAND 承擔更多工作量；但對純 DRAM 擴容形成替代壓力，高單價 DRAM 的需求彈性將被壓縮
—DRAM 定價無限上漲已觸發產業系統性反應，記憶體管理軟體賽道剛起步，是超級週期敘事內部的結構性分岔，長期值得跟蹤

FundaAI · Vik's

Anthropic出口管制：AI成戰略資產，算力需求端Jevons效應未動搖

—2026-06-12 川普政府對 Anthropic 的 Fable 5 及 Mythos 5 模型實施出口管制，禁止外國人（含美國境內外籍員工）存取（編註：起因為第三方公司越獄 Mythos 引發官方安全警覺，資料由 WebSearch 補）
—中國 GLM-5.2、Kimi K2.7 Code、MiniMax M3 持續縮短與美國前沿的差距，但仍落後；更多可用模型帶動推論端需求膨脹——Jevons 定律下，中國 LLM 浪潮是算力需求擴張，看空 AI CapEx 的替代效應邏輯不成立
—Anthropic 被定性為政策保護對象而非打壓目標，AI 正式朝戰略資產演進，政府護城河比商業競爭更持久
—AI 基建故事仍是供給受限而非需求受限，本週收發器過剩論、中國 LLM 替代論等看空雜音大多是噪音，需求端未見動搖

能源與黃金礦業：AI泡沫環境中的實物資產反向配置邏輯

—AI/科技主導市場創高，能源股與黃金礦業估值相對大盤便宜，且提供真實股息收益率；在資金追逐 AI/科技的環境中，被冷落的板塊反而創造更好的風險報酬進場機會
—能源股真實股息提供等待成本的緩衝，不同於不配息的 AI/科技股，適合在地緣衝突未解除、油價支撐有底的環境下承受波動
—黃金在現實通膨與中東/烏克蘭雙線地緣風險雙驅動下，相對於科技股的估值差距持續擴大
—在 AI 算力需求被市場充分定價的當下，被低估的實物資產是更有利的邊際風險報酬——估值便宜 + 地緣支撐是結構性做多理由

Crisis Investing

追蹤

MU FY2026 Q3 財報（2026-06-24）

財報為記憶體超級週期的階段性確認時點（編註：日期由 WebSearch 補）；關鍵觀察：HBM 需求能見度、DRAM 定價展望，以及管理層對 AI CapEx 的前瞻評論是否支撐超級週期敘事延續。

霍爾木茲海峽通行量恢復速度（未來一個月）

若過境量從目前正常水準的 25% 加速回升，油價 $75–$80 支撐將面臨測試；若再度緊張或伊朗對過境船課費傳聞落地，上行風險重新定價。

Crisis Investing

Intel 18A + Apple 訂單正式確認（預計 2H26，時點待定）

川普 2026-06-18 宣布為初步協議，兩家公司均未正式確認（編註：消息來源為 Truth Social，非官方公告）；正式合約或法說會確認是 Intel Foundry 估值重新定錨的關鍵節點。

PicoJool 200G VCSEL 量產驗證進度（未來 12 個月）

技術可行性（鋁氧化退化）與量產良率尚未驗證；若成立，GaAs 路線對 InP 激光（LITE、COHR）TAM 形成替代壓力，光通訊受益鏈將重新分配。

來源

Weekly|Anthropic ARR Nowcast, Transceiver Overbuild ≠ Reality, Anthropic Restriction & China LLM Wave, UMC Initiation, MU Preview, Chinese Laser Supply Concern Overdone

—AI 基建故事仍是供給受限、非需求受限，本週各種看空雜音大多是噪音
—光纖收發器「過剩論」方向相反：考量後端、前端、中國建置及 400G→800G 升級後需求約 100m，實為供給不足
—Anthropic 出口限制是政策訊號而非打壓，中國 LLM 浪潮符合 Jevons 定律，擴大推論需求而非威脅資本支出
—UMC 成熟製程谷底已過，2027/28 EPS 預估 NT$9.8/NT$12.1，SiPho 與 Intel 合作提供上行選擇權
—記憶體超級週期持續，MU 下週財報預計再創里程碑

Crisis Investing

Doug Casey on Trump's Peace Deal: "It's Going to Blow Up"

—Iran-Israel ceasefire是政治秀，協議沒有解決根本矛盾，Doug Casey直言「It's gonna blow up」
—霍爾木茲海峽實際通行量仍比衝突前低75%，原油supply短缺衝擊至少再延一個月才能反映在煉油端
—市場對「便宜油回來了」的樂觀情緒嚴重超跌現實，能源價格支撐在$75–$80並有上行風險
—Doug Casey維持做多能源、黃金與礦業股，理由是估值相對市場便宜且有真實股息
—在AI/科技泡沫中，反向配置被忽視的實物資產是更有利的風險報酬佈局

🍪 TWiC: AMD-MEXT, 200G VCSELs, INTC 🚀

—AMD 收購 MEXT（記憶體管理軟體），邏輯上 bullish NAND：硬體層已無法無限擴 DRAM，軟體優化是下一條路
—DRAM 占 AI CapEx 估 40%（2027 $1T 基礎），CFO 壓力將推動業界尋找替代方案，記憶體管理軟體賽道值得關注
—200G VCSEL（GaAs）若成熟將壓縮 InP 激光的 TAM，但技術可行性尚未被驗證
—Intel 股價單日漲 10%，Apple 晶片設計合作消息 + SK Hynix 先進封裝老將加盟，Foundry 業務出現轉機

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