$GRAB

執行長 Anthony Tan 斥資近 3,000 萬美元大買 1,000 萬股展現強烈內部信心，且收購東南亞先買後付龍頭 Atome 旨在補足消費端借貸比例僅 1% 的業務短板。雖然外送與叫車等低單價場景不易發揮大額分期貸款綜效，且實體超市線下營收增長具雜質，但司機與商家夥伴端具備極高生態轉換成本與借貸黏著度，未收購 Gojek 反促使其退守印尼單一市場。創辦人押注一成身價展現強大長期信念，核心司機端護城河穩固，逢低震盪仍屬長線優質布局標的

$GRAB 股價自高點腰斬跌至 3 美元，但抽成率表面下滑主因中東衝突帶動原油高漲，平台補貼司機使營收扣減；若將補助款加回，實質抽成率逆勢回升至 24.3%，印證平台核心定價權並未受損。伴隨金融業務整合 Superbank 即將轉虧為盈、汽車交易平台帶動高利潤貸款交叉銷售，以及創辦人高度執行力，2028 年預估 EBITDA 達 15 億美元，按 20 倍估值倍數推算市值達 300 億美元。當前 120 億美元市值處於嚴重低估區間，油價外部衝擊提供類似暴漲前 $AMD 的加碼逆轉契機

Q2 財報營收年增 22%、Adjusted EBITDA 年增 54% 達 1.68 億美元，營收、獲利與全年指引皆擊敗預期。高油價期間提供 700 萬美元司機補貼致 Mobility Take rate 短期微降，但月活躍司機年增 19% 創歷史新高，帶動 Mobility GMV 年增逆勢提升至 18%。短期犧牲 Take rate 補貼司機以擴大網絡效應與競爭壁壘，油價危機結束後市佔率與營運槓桿將進一步拉開差距

Deliveries 部門 GMV 年增 24%，Adjusted EBITDA Margin 提升至 2.3% 顯示獲利率快速好轉。Financial Services Q2 僅並表 Superbank 一個月致 EBITDA 仍虧損 1,500 萬美元，但 Q3 完整並表 Superbank 與 Stash 後預計貢獻 1,100 萬美元 EBITDA 挹注，虧損將大幅收窄至接近損益兩平。外送獲利加速與金融業務轉虧為盈雙輪驅動，提供中長期基本面轉折動能

採用 SOTP 估值法，On-demand 部門以 20x EV/EBITDA（比照 $UBER）對應年化 12 億美元 EBITDA 計算值 240 億美元；Financial Services 以 3x P/S（比照 $SOFI / $NU）對應年化 6 億美元營收計算值 20 億美元。合理總市值估算為 260 億美元，相較於現價 150 億美元市值有 110 億美元折價空間，維持長期逢低加碼佈局