馬克思說沒泡沫！高盛押注CoreWeave？亞馬遜大漲！馬斯克送禮物？

AI 泡沫爭議與市場估值：馬克思稱非典型泡沫，回調由情緒驅動但小雲融資隱憂浮現

—美股多數收高但市場寬度偏弱，費半結束八連跌由儲存半導體領漲反彈；本週大科技財報密集登場，市場焦點聚焦於 AI 資本開支可持續性與融資健康度。
—達利歐等分析師警告 AI 泡沫，但霍華德·馬克思指出當前市場缺乏非理性繁榮與魯莽投資特徵，標普前五大科技股遠期本益比僅 23 倍（遠低於 2000 年的 65 倍）；惟席勒本益比達 41 倍且三大巨頭市值權重達 21%，顯示結構高度集中。

美股大盤 ↑看多中期

科技股回調主要反映市場情緒轉弱而非需求降溫，標普大科技遠期本益比未達歷史泡沫極端，企業盈利持續改善提供基本面支撐。市場非理性回調反而為基本面穩健且長期增長明確的優質科技巨頭提供具吸引力的估值買點

AI算力中期

當前 AI算力需求仍在擴張且大科技手握成熟現金流，但二線算力業者高度仰賴外部債權融資。在資金成本走高環境下，一旦償債能力出現破口，恐引發恐慌外溢。AI 算力擴張面臨融資成本上揚與信用分化，二線算力商脆弱性增加但頭部需求仍未放緩

—高盛將 CoreWeave ($CRWV) 評級由中性上調至買入、目標價升至 106 美元，理由為算力執行力名列前茅、延遲提款定期貸款（DDTL）融資結構鎖定合約還款，以及預期新簽合約每兆瓦年收入可達 1,300 萬美元推升項目回報率至 15% 以上。
—CoreWeave 自由現金流缺口至 2027 年達 280 億美元，長期債務將攀升至 910 億美元，且面臨大客戶轉向自建資料中心與長期算力租賃價格走跌風險。

$CRWV ↓看空中期

高盛給出的 106 美元目標價反映的是過度樂觀的收入與融資成本情景，忽視算力租賃價格已處高位而融資成本尚未見頂的不對稱風險。大科技提早發債爭奪資本將推高整體信用利差，使垃圾級業者融資成本進一步走高。在融資成本大概率突破 11% 且二線算力租金難以持續滾動淘汰舊約下，當前估值與目標價脫離基本面現實

—大摩將亞馬遜 ($AMZN) 目標價自 335 美元上調至 350 美元並列為首選股，預估 Bedrock 明朗化將推動 AWS 2027 年營收年增 47%、營業利潤率達 42%，同時在 AI 購物代理與物流中心機器人自動化領域占據領先優勢。

$AMZN ↑看多中期

市場預期 AWS 後續季增速將自 38% 放緩至 33% 顯著過於保守。AWS 營收與 Anthropic 深度連動，搭配自研晶片銷售擴張與下半年產能快速釋放，成長動能將遠超悲觀共識。AWS 具備強大商業催化劑支撐，極高機率維持數個季度的強勁高速增長並帶動整體估值修復

—馬斯克宣布計畫明年向全美 7,200 萬名 18 歲以下兒童每人贈送 1 股 $SPCX 股票，總市值約 105 億美元，惟該承諾仍受限於明年 6 月上市限售期解禁與法規落實細節。

$SPCX 中期

贈股來源為馬斯克個人持股而非公司增發新股，總股數不變故完全不稀釋現有股東權益；且送出 A 類股亦不影響其透過 B 類股掌握之逾八成投票權，慈善捐贈亦具稅務抵減效益。贈股計畫既不改變公司營運獲利亦不稀釋股東權益，對 $SPCX 基本面與長期價值毫無負面影響

—蘋果 ($AAPL) 確認於 10 月 28 日舉辦洛杉磯發布會，預計發表首款配備 OLED 螢幕與動態島之觸控螢幕 MacBook Pro，以及搭載 M6 晶片的新款 Mac 產品線。
—Anthropic 傳正開發能推斷使用者模糊指令真實意圖之高階推理新模型（或命名為 Fbo 5.5）。
—算力供應商 Nscale 因電力限制遭微軟 ($MSFT) 退出英國資料中心項目，打擊其 30 億美元 IPO 計畫；但同時傳出正與 Anthropic 洽談高達 450 億美元算力合約，可望提振其尋求 300 億美元估值的上市前景。
—美國政府以國家安全為由，正式發布禁令禁止聯邦民事機構採購與使用中國 AI 初創公司 DeepSeek 的產品與服務。

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