高盛转向看多！微软芯片提速？Meta新财路？麦当劳推新菜单！

高盛轉向全面看多美股與長債，短線對沖防禦但中長線逢低買進

—高盛發布全球資產配置報告，將未來 3 個月全球股票與未來 12 個月 10 年期美債雙雙上調至超配；MSCI 全球股票 12 個月遠期本益比今年已修正 20%，利率壓力已近尾聲，歷史數據顯示利率情緒見底後一年平均漲幅約兩成。
—美投 AI 泡沫指數中，看跌看漲期權比率從 20 分位驟降至 10 分位，美銀現金類資產流入創 2020 年 4 月以來新高，反映市場在 CPI、10 月 FOMC、財報季及期中選舉前操作轉趨謹慎防禦。

美股大盤 ↑看多中期

儘管短線面對通膨數據、高油價與財報季考驗，散戶在低波動環境下可適度建構避險對沖，但中長期基本面並無結構性隱憂。短線若因利率與財報擾動出現回調，反而是中長線逢低抄底買入美股的良機

市場反映美聯儲再升息超過 3 次過於悲觀，基準預期 10 月不會升息，主因 9 月剛升息尚需觀察政策傳導效應，且期中選舉政治壓力沉重，預計最快 12 月才可能迎來年內第二次升息。美聯儲短線避開 10 月升息機率高，後續升息路徑可望緩解長端殖利率衝擊

—微軟公布第三代自研 AI 推理晶片 Maia 300，預計 2027 年量產，每機櫃容納 96 顆晶片為前代 2 倍，token 吞吐量達前代 7 倍，且每兆瓦電力處理 token 效率較 GPU 提升 40%。
—Evercore ISI 預估至 2027 年 Q1，Maia 系列僅占微軟 AI 晶片支出約 10%，訓練端仍高度依賴外部合作，且微軟尚未對外開放雲端租用驗證。
—相較 $AMZN 需藉由自研晶片維持 AWS 雲端利潤率，微軟擁有龐大軟體業務利潤作為後盾，具備充足餘裕按部就班研發，無需急於全面取代 $NVDA。

$MSFT 長期

推出第三代 Maia 300 鎖定推論運算以降低長期服務成本，雖自研步調落後 $GOOGL 與 $AMZN，但受惠軟體事業豐厚利潤緩衝，得以按自身節奏推進架構迭代。自研晶片短期雖難撼動外部生態，但能效與成本持續改善將為微軟帶來長遠效益

$NVDA 短期

Maia 晶片預估至明年首季僅占微軟算力開支約一成，微軟在模型訓練端仍將維持深度合作。雲端巨頭自研晶片轉向推論雖是長期趨勢，但短線 $NVDA 在旗艦訓練架構與算力生態的護城河依然穩固

AI算力 ↑看多中期

雲端大廠全面將推論架構移轉至自研專用晶片，主因推論成本隨用戶查詢量等比擴張，自研晶片能大幅改善規模化邊際成本。推論成本隨著用戶使用量爆發而成為兵家必爭之地，硬體能效優化將奠定長期算力擴展基礎

—Meta 推出新模型 Muse Wonder，主打突發狀況自主恢復與複雜任務執行，並導入每月 20 至 100 美元之訂閱方案及開發者 API，邁出商業化第一步。
—部分用戶反映個人隱私授權疑慮，Meta 強調具備濫用防護機制並加強權限透明度，但消費端信任度仍有待建立。

$META 中期

推出 Muse Wonder 嘗試探索 C 端付費訂閱，但個人用戶付費意願偏低且面臨數據隱私信任瓶頸，單靠訂閱制難以回收龐大資本支出。消費端 AI 訂閱難以支撐長期資本開支，最終仍將回到廣告本業將用戶流量轉化為營收

AI應用中期

AI 個人助理從免費體驗邁向付費訂閱與自主執行現實任務，但面臨跨平台轉換成本低與個人數據隱私的信任考驗。消費級 AI 應用的付費門檻與黏著度考驗嚴峻，變現模式仍需經歷市場洗禮

—麥當勞 ($MCD) 股價距歷史高點回落逾 30%，全球牛肉漢堡市佔達 40% 成長受限，宣布 2030 年前將在 1300 億與 2300 億美元規模之雞肉與飲料市場各提升 1.5% 市佔率。
—消費者緊縮外食預算促使同業競爭白熱化，Chick-fil-A 與連鎖咖啡品牌積極搶客，且門市改造與手工炸雞推遲將增加前期成本負擔。

$MCD —中性中期

漢堡成長遇瓶頸促使轉向雞肉與飲料賽道，雖遭遇對手瓜分市佔及門市升級費用拖累，但全球品牌滲透力與通路優勢仍是轉型護城河。短線雖持續受通膨與客流低迷壓抑，待度過轉型成本低谷後仍有機會憑藉規模優勢突圍

—DeepSeek 領投前騰訊科學家胡漢創立之機器人 AI 公司 Wins AI，融資數千萬美元，投後估值達 4 億美元。
—$AMAT 執行長預估未來幾年營收翻倍而員工不翻倍，AI 工具大幅提升研發與品控效率；Epic Games 推遲與迪士尼合作之射擊遊戲並全面轉向 AI 輔助開發。
—$AVGO 執行長陳福陽警示部分 AI 投資人盲目如賭博，並強調資本不足恐成為產業下一階段擴張之瓶頸；英國 AI 安全研究所獲准在頂尖模型發布前進行評估。

每天早上,收件匣見

54 位中英文財經 KOL 的觀點,每天自動整理成一份日報。免費,隨時可退訂。