城堡證券看好十月反彈空間：AI 擁擠倉位顯著出清，季節性回溫迎布局契機
- —城堡證券指出美股 9 月回落屬健康板塊輪動，隨著科技股槓桿與 AI算力 擁擠部位出清，10 月將啟動反轉行情並擴散至大盤；回測顯示中期選舉年自 9 月底至年底 $^GSPC 平均上漲 5.6%。
- —30 年期美債標售回溫且升息後債市躁動放緩，恐慌峰值已過；惟 Polymarket 預測民主黨控制兩院機率高，選情變數仍可能帶來劇烈波動。
Apollo 示警超大雲債務與 CDS 走擴，甲骨文承擔多數跌幅且市場已充分定價
- —Apollo 警告科技巨頭持續舉債投資 AI基建 導致自由現金流轉負，超大雲與銀行 CDS 利差擴大至 60 基點，認為股市尚未充分反映信用風險。
- —拆解 hyperscalers 發現利差擴大主要由 $ORCL 大幅飆升所貢獻，$AMZN、$GOOGL 與 $MSFT 表現相對克制，不宜將等權利差視為全行業系統性危機。
$ORCL 中期
過去一年 CDS 大幅走高為超大雲利差走擴的核心推手，但股價相對 $^GSPC 已重挫 33%，信用市場的擔憂已在股市深度定價。相較於其他巨頭，其債務與折舊承壓確實較大。甲骨文利差飆升已在股價重挫三成中獲得充分定價，市場對其違約風險並無過度低估的定價盲區
$GOOGL 中期
股價走勢與 CDS 利差擴大略有脫節，主因股市對大模型 Gemini 迎頭趕上的預期給予估值溢價。個人傾向相信技術追趕能夠兌現，惟若模型落地不如預期，信用市場利差顯示其仍具備補跌風險。谷歌估值高度依賴 Gemini 模型的追趕預期支撐，若技術進展遇阻則需提防信用端溢價修正帶來的補跌壓力
AI基建 中期
超大雲依靠發債推進資本支出確實推高槓桿率與折舊壓力，但多數雲端巨頭今年相對大盤走勢疲弱已實質反映折舊與現金流收縮。Apollo 提出的信用違約風險並未在整體巨頭身上失控。超大雲舉債投資 AI 固然拉高財務槓桿，但大盤相對表現已逐步消化負面衝擊，整體信用危機言過其實
SEC 祭出五年創新豁免放行代幣化股票，推動 24/7 交易但散戶難具優勢
- —清晰法案遇阻後，SEC 推出為期 5 年的創新豁免，合規平台遞交通知後即可在美提供代幣化股票交易，激勵 $BTC 逆勢反彈重返 7.6 萬美元。
- —SEC 規定代幣化股票持有人須享有與傳統股票相同的股息分紅與投票權，並給予上市公司 30 天反對權，且設置交易量上限以防範極端流動性風險。
- —代幣化推動美股邁向 24/7 不間斷交易，雖降低海外投資人門檻並增添資金流動性，但散戶在非核心時段缺乏交易優勢，且監管政策頻繁放寬恐弱化投資人保護。
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