美光財報，就這？AI行情2.0來了！通脹出現轉機？

雖然本季毛利率平淡且下季因薪酬等成本端因素微幅下修，但 2027 年已獲逾 75% 客戶產能承諾，且管理層預期 2028 年 DRAM 供需甚至比 2026 年更為緊張。供需緊繃格局並未逆轉且 記憶體 週期仍在擴張階段，2027 年極可能尚未見頂，後續走升機率依然偏高。

DRAM 長期戰略協議覆蓋率單季自 20% 快速提升至 35%，顯示下游雲端與 AI 需求極度緊繃，原廠亦積極擴大資本支出以應對未來短缺。即使短期存在設備採購供需瓶頸與成本擾動，整體供需天平仍偏向賣方。AI 算力建置推動下 2027 至 2028 年存儲供給缺口恐進一步擴大，整體記憶體上行週期維持強勁。

儘管市場擔憂五大雲資本開支增速超越經營現金流，但雲端巨頭在手未履約訂單充足，且模型推算 $GOOGL 等巨頭數據中心投資回報率約達 30%，貼近 $AMZN 先前三年回本口徑。目前企業端尤其 AI Agent 應用僅剛起步，未來隨滲透率拉升將展現更強規模效應。龐大資本開支背後具備實質且可觀的投資回報支撐，AI 基礎設施行情具備延續動能。

8 月實質可支配所得零成長而實質消費仍高，導致家庭儲蓄率降至 4.1% 的三年低點，顯示消費韌性正透支財務緩衝。短端美債隨加息預期延後回落，但若週五就業與薪資增長持續強勁，通膨頑固性與長端殖利率壓力仍將延續。通膨走勢能否真正受控取決於後續就業市場降溫速度，在勞動數據明朗前方向暫不明確。