游庭皓 · 2026.08.13 週四 · Podcast

2026/8/13(四)通膨退一步股市進兩步?情緒轉灣槓桿資金回來了?【早晨財經速解讀】

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美國 7 月 CPI 降溫與美股資金輪動：槓桿 ETF 重獲加倉，債券市場與長端殖利率承壓

—美國 7 月 CPI 年增降至 2.5%、核心 CPI 年增 2.5%，降低聯準會急迫升息必要性，預估全年維持利率不變。
—7 月科技股劇烈修正後資金未撤退，美股槓桿 ETF 規模回升 300 億美元，資金從半導體輪動至軟體與道瓊/標普指數。
—伊朗戰事與原油成本壓力使 10 年期美債殖利率維持在 4.69% 高位，30 年期公債飆售融資成本創 25 年新高，聯準會未給出明確前瞻指引增添市場波動。

美股大盤 ↑看多短期

7 月科技股劇烈修正後槓桿資金重新回流加倉，資金從半導體流向軟體股與道瓊標普等板塊持續輪動。美股風險偏好顯著回升且背部買盤強勁，短線指數維持偏多輪動格局

降息/升息中期

美伊局勢未解與關稅效應使得原油與科技通膨仍有承壓，聯準會 9 月至年底升息機率低，維持當前利率區間。通膨降溫速度不足以迅速打開降息通道，聯準會官員可能透過鷹派言論壓抑過熱市場情緒

美伊戰事僵局與霍爾木茲海峽停擺：俄油制裁解封與中國補庫存支撐原油下檔

—美伊談判卡關導致霍爾木茲海峽每日通航僅 6 艘（戰前 140 艘），陸路管線與卡車運輸成本極高且難避開飛彈風險。
—美方因應油價上漲壓力放寬對俄羅斯原油制裁，並要求烏克蘭暫緩襲擊俄國能源設施以增加原油供給。
—中國茶壺煉油廠在消耗 3 億桶戰略與商業儲備後開始回補庫存，重新成為全球原油邊際買家。

原油 ↑看多中期

霍爾木茲海峽航運實質停擺且陸路替代成本高昂，加上中國獨立煉油廠啟動庫存回補形成邊際買盤。美伊談判僵局導致地緣供給風險短期難解，原油價格具備強勁下檔支撐

地緣政治中期

美國期中選舉前難以徹底解決中東衝突，美方被迫鬆綁對俄羅斯原油出口限制以壓抑原油價格飆升。地緣政治衝突已演變為常態化供給瓶頸，逼使各國調整原油運輸與儲備策略

台灣 7 月 CPI 連 3 月破警戒線：薪資缺工推升通膨，公債殖利率飆高預示央行升息壓力

—台灣 7 月 CPI 年增 2.59%、外食費漲 3.05%，PPI 在記憶體等進口零組件大漲下暴增 16%，顯示內部通膨壓力居高不下。
—缺工危機導致經常性薪資平均達 4.89 萬元（年增 2.88%），人力成本已超越租金成為企業定價的主要通膨來源。
—台電上半年虧損 257 億，電價補貼凍漲至 11 月，選後恐面臨報復性通膨壓力。
—台灣 10 年期公債殖利率大漲至 1.93%，顯示債券市場正對賭央行在下半年會議被迫升息。

台股大盤短期

台股隨國際盤逼近歷史高點，但通膨上行逼使 10 年期台債殖利率衝高至 1.93%，市場對賭央行升息。央行升息壓力與台電 11 月後補貼鬆綁風險，將對台股傳統產業與高估值板塊形成壓制

通膨 ↑看多中期

外食費與缺工薪資推升民生通膨，PPI 受記憶體等零組件進口成本大漲影響劇烈。台電電價凍漲僅延緩壓力，11 月補貼政策鬆綁後需警戒報復性通膨上行風險

新青安 3.0 緊縮與升息預估重創台房市：六都交易量創 9 年新低，小坪數蛋黃區靠女性買盤支撐

—新青安 3.0 實施 80 法則（年齡+貸款年限<=80）與申貸限制，完全屬於緊縮型政策而非刺激政策。
—上半年六都房屋移轉棟數創 9 年新低，資金鏈已顯著撤出房地產市場。
—都會區女性申貸比重突破 50% 創歷史新高，女性經濟自主提升推動蛋黃區一至兩房小坪數產品成為新買盤支撐。

中國 7 月 CPI 年增 0.5% 陷通縮陰霾：車市內卷與價格全面下修，企業缺乏定價權

—中國 7 月 CPI 僅 0.5%，PPI 疲軟，水梨、紅酒、汽車、房價及民生食材於 2023-2025 年出現 8% 至 31% 的全面大跌價。
—寶馬與賓士等歐系車廠在中國市場被迫全面降價 10%-40%，賓士純電 CLA 上半年僅賣一千台，遠落後小米 $1810.HK SU7 的 8 萬台。
—比亞迪 $1211.HK 上半年利潤年減近三成，顯示資本與工程師紅利導致數百家企業在新能源車等領域極度內卷與降價擴產。

中國經濟 ↓看空中期

民生消費與汽車資產價格全面下跌，企業陷入極度內卷與無序降價。中國內需嚴重疲軟致通縮格局持續，企業雖篩選出極致效率但普遍失去定價權與利潤率

電動車 ↓看空中期

歐系車廠大降價仍無法阻擋銷量暴跌，比亞迪 $1211.HK 上半年獲利年減三成，500 款新車湧入市場。新能源車價格戰致產業利潤率極度下滑，內卷式競爭嚴重打擊車企獲利體質

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