游庭皓的財經皓角 — 2026/4/28(二)台積電條款買盤剛啟動?為何外資賣股市卻創高?【早晨財經速解讀】

台股創歷史高點：三股力量結構性行情，非傳統牛市

台積電是台股唯一「一個人的武林」，七年六年外資賣超、台股仍從八千點漲到四萬點，完全靠台積電撐起指數。ETF單一持股上限鬆綁後，台積電是唯一直接受惠標的，法人預估1500~2000億買盤尚未真正進場，目前投信持股比例3.11%已創歷史新高，但整體流入量仍不高，代表市場用預期在交易，後續買盤仍有空間。

游庭皓認為台股這波行情本質是ETF資金、EPS上修、政策鬆綁三股力量交疊的結構性行情，內生動力強健。MSCI台灣PB比已衝到5.2倍歷史極端值（約四個標準差），但ROE也突破歷史均值兩個標準差，代表市場認為成長速度超越估值擴張速度，願意以高估值買高報酬。外資回補意願是關鍵觀察點。

游庭皓樂觀看待金管會持續鬆綁對台灣資產的長期支撐：家族辦公室落地全台、穩定幣監管框架推進跨境支付、ETF持股上限放寬，都意味著海外資金回流管道持續擴大。高雄財管專區20家銀行進駐、資產逾3700億，整個政策方向是引資入台而非管制。#催化劑

—費半目前本益比接近60倍，市場正在定價硬體股有「完美實現」的機會；游庭皓認為這是自我強化的拋物線行情，均值回歸壓力存在
—科技七巨頭（Alphabet、微軟、Amazon、Meta、蘋果）剔除特斯拉後本益比低於過去五年均值，且陸續公布業績，資金有從硬體股挪回客戶端的邏輯 #催化劑

半導體 —中性短期

游庭皓認為費半近60倍本益比偏高，過去講的拥挤交易從強勢變成自我強化，目前均值回歸壓力存在。觀察重點是急跌回來還是高位盤整，短線看法偏區間震盪；預估2028年前硬體股生意不會變差，除非客戶下修資本支出，中長線仍有支撐。#風險

AI基建 ↑看多中期

硬體資本支出客戶端（科技七巨頭）本益比偏低且即將公布業績，若財報好轉，資金有機會從費半輪回。游庭皓認為客戶端企業獲利回流速度非常快，下半年IPO市場搶資金（SpaceX、Anthropic、OpenAI）將重塑科技股定價，整體AI基建中期仍看多。

—今年主動型台股ETF普遍跑贏大盤：00994漲65%、00981漲64%、00992漲62%；台積電持股最重的前三：00985A(29%)、00501(14.93%)、00994(14.75%)
—游庭皓觀察投資人口味遷移路徑：高股息 → 全市場型 → 主動型，每輪都在追上一輪的贏家；他個人定位是「被動擇股、主動擇時」：被動買QQ/SOX/0050類全市場型，主動在情緒高低點擴大/縮小部位
—連工股行庫ETF都越推越快，游庭皓認為這本質是宏觀資金收割現象，不斷推出新產品瓜分持續湧入的外匯收益

游庭皓對主動型ETF熱潮沒有方向判斷，而是提醒投資人認識自己的投資邏輯：主動型ETF可以被動扣款、指數型產品也可以主動操作，關鍵是尊重自己的策略而非人云亦云。他認為當前ETF產品爆發是台灣資金海量湧入後的分配需求，而非特定策略的長期優越性。

—2026年美國IPO金額達1600億美元創歷史新高，從2022年崩盤（高利率）→ 2025年回溫380億 → 2026年爆發，顯示IPO市場已從防御模式轉向成長敘事
—下半年SpaceX IPO即將吸走一波資金；Anthropic、OpenAI也可能持續推動IPO，等同於科技資金的大洗牌，新定價將在資金搶奪後形成 #催化劑

AI基建中期

游庭皓指出下半年IPO市場大規模搶資金（SpaceX、Anthropic、OpenAI），總有一個人被往外擠；資金回補力度將形成新的科技股定價。他沒有明確判斷誰會受益或受損，但強調這是下半年科技股估值的核心變數。#風險 #催化劑

每天早上,收件匣見

53 位中英文財經 KOL 的觀點,每天自動整理成一份日報。免費,隨時可退訂。