(WCTW) The Oil Market Breaking Point And How It Unfolds

霍爾木茲海峽關閉：油市已越過歷史性臨界點

—4 月 19 日報告已預警：若海峽 4 月後仍不通，油市將進入無歷史先例的領域。每日 1100-1300 萬桶供應缺口為史上最大供應中斷，規模是過去最大事件的 4 倍。當市場缺油時，它就只是缺油，價格無法修復純粹的短缺
—累積儲存損失（含重啟部分）已達 12 億桶。浮式儲存與海上過剩庫存已耗盡，接下來每一桶減少都將來自陸上庫存、產品庫存或需求破壞。
—除了政府強制封鎖，市場自發性的需求破壞從未達到全球需求 12% 的規模。即便 2008 年金融危機也未接近此數字；唯一可比區間是 1980-1983 年三年間下降 10%。

原油 ↑看多中期

霍爾木茲每日 1100-1300 萬桶供應缺口為史上最大，累積儲存損失達 12 億桶，浮式儲存已耗盡。油價無法預測高點，但確定會比今天更高，因為需求尚未降至足以平衡缺口的程度

—第一階段：亞洲煉廠因缺乏原油庫存而降低煉量，現貨買盤推高近月期貨 backwardation，原油價差持續陡峭。
—第二階段：全球煉油利潤率維持高檔，此訊號代表尚未發生需求破壞。亞洲同時面臨原油與成品油短缺，煉油利潤率再跳升，煉廠不惜任何代價競購現貨原油。
—第三階段：西方煉廠被迫與亞洲競爭原油，美國從原油盈餘國轉為積極競價國，Brent-WTI 價差將急劇收窄。煉廠間的競價戰將使油價走出拋物線型上漲，直到終端需求承受不住為止

—亞洲（不含中國）正面臨史上最陡峭的原油庫存下降，日本與南韓的儲備首當其衝。
—即使霍爾木茲海峽在 5 月初完全重新開放，實際原油流動最快也要到 7 月中才能抵達亞洲。在重新開放前，市場仍需承受 1100-1300 萬桶的每日缺口，價格將承擔所有調節壓力

—轉折訊號順序明確：第一，全球煉油利潤率先行下降（終端產品需求減少）；第二，原油期貨 backwardation 大幅收窄（無力競價的煉廠退出）；第三，陸上庫存停止下降。
—煉油利潤率下降、原油價差收窄、庫存止跌 --> 三者同時出現才是實質再平衡訊號。在此之前，油價只有上漲一條路。從多頭角度，應在煉廠競價戰最瘋狂時出場，因為沒有人能預測終端用戶能承受多高的價格

$USO ↑看多中期

作者持有 USO 多頭部位。油市已過臨界點，浮式儲存耗盡後陸上庫存將加速下降。從多頭角度應在煉廠競價戰最瘋狂時出場，依賴即時數據而非模型預測高點

$UCO ↑看多中期

作者持有 UCO 多頭部位。每日 1100-1300 萬桶缺口無歷史先例，價格需承擔所有調節壓力。煉利潤率先於庫存數據反映需求破壞，是出場的先行指標

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